港股继续好景？

今年资金追入A股，港股亦受惠，恒指年初至今持续向上，昨日曾高见30185点，收市报30077点，全日上升141点(0.47%)。近来渐多分析员改口风说牛市重临，现时有些因素影响未来金融市场，我们逐一分析，再研究对金融市场是否有影响。

美国加息步伐减慢，正如美国联邦储备局发表的声明，因早前美国增长步伐有所放慢迹象，令美元走势平稳，但绝大部分的预期已经透过美元近期升值显现，同时升值情况基本上已反映大部分因素。因英国脱欧问题拖累欧元和英镑，预计美元在脱欧问题解决之前持续稳定，加上新兴市场各地区经济步伐不一，而美元将来能否继续上扬，取决于联储局往后加息步伐及美国的最新经济状况。

强美元对新兴市场及油价均有不利的影响，虽然短期应已充分反映。油价近期上升，主要因产油国暂时共识不贱卖石油以应付赤字，所以纵使石油价格已升回合理水平，但仍高处未算高，造成中国、印度、日本、欧洲等能源需求国引入通胀，所以当石油价格升到一定的水平时便企稳，当全球大部分新兴市场受「引入性通货膨胀」影响，本地通胀数字也可能未能正式反映本土实质经济的带动，究竟对新兴市场来说有否受惠？对大部分靠资源出口的新兴市场来说其经济影响较深，相反对出产製成品多的成熟国家影响最小，所以我们在投资新兴市场时一定要有所取捨。

主战场A股和中资股

至于人民币升值或贬值，因离岸的人民币有数以万亿元，沽空并不容易，加上内地大部分企业发行的债券均以人民币为主，美元上升带来的影响较细，况且人民币在岸价的利率能够维持在低水平，不会影响经济，相反离岸人民币的利率可以大幅炒高打击炒家。

今年资金持续流入新兴市场，金砖四国股市走势向好，包括印度、巴西、俄罗斯，而今年内地股市是新兴市场中的强者，大升了四成，股市中最强的蓝筹股不断向上，当强者上升至顶的时候，亦是新兴市场及油价见顶之时，所以现在我们要集中焦点研究新高位。两个焦点，其中一个是原油价格何时见顶，而另一个焦点是内地经济，尤其是内地金融市场何时反弹见顶。

由于A股较受内地政策影响，A股的高位并不是真正的高位，所以主要战场将落在内地A股和香港中资股。香港有成熟市场和法治，港币与美元挂，而香港股市被内地牵鼻子走，近年波幅也开始愈来愈高，日后容易给对沖基金当作最佳赚钱的好地方。对沖基金利用现在的低息成本环境，再配合欧美、亚洲及内地的借贷泡沫条件，绝对有机会模仿98年的狙击。当然投资者及政府经历过97、98亚洲金融风暴，已经有经验去应付危机，期望他们勿掉以轻心，因为香港的经济、楼市等正处于高处，今次所不同的是中国内地是其中一个动力核心，万一因借贷泡沫爆破，将对香港股市有深远的影响，暂时仍须谨慎观察。

东骥基金管理董事总经理 庞宝林

(笔者为香港证监会持牌人，没有持有上述证券；基金及股票投资组合均没有持有上述证券。)

(逢周二刊出)