社会融资规模指标与金融宏观调控

改革开放四十年来，我国金融宏观调控的指标经历了一系列变迁。2010年我国首创社会融资规模指标，近年来社会融资规模已为社会各界广泛接受与应用，成为衡量我国金融支持实体经济状况以及资金鬆紧程度的重要指标，是我国货币政策与金融调控的重要指标。我国历来强调金融服务实体经济，强调金融对实体经济的资金支持。

社会融资规模与主要经济指标之间具有密切联繫，符合金融宏观调控的需要。通过监测社会融资规模指标，有助于更好地把握金融防风险与支持实体经济之间的动态平衡，为推动我国产业结构转型升级、做实做强做优实体经济、迈向高质量发展提供指引。

2008年国际金融危机后，各国货币当局、经济学家纷纷探究危机爆发的原因时，对金融统计进行了深刻反思，认为金融危机的一个原因是金融统计资讯的缺失和统计制度的缺陷。根据人民银行领导的意见，我国可以汲取教训、另闢蹊径，探索从金融机构资产方研究编製新的金融统计指标，与货币供应量M2等金融机构负债方指标搭配使用。

反映金融对实体经济的支持

我国特别强调金融对实体经济的资金支持，对经济薄弱环节的资金支持，强调金融的根本任务是服务于实体经济。社会融资规模从全社会资金供给的角度反映金融对实体经济的支持，结构特徵比M2丰富得多。作为一个整体流动性指标，M2很难统计其行业、区域结构，例如我们不知道M2有多少留在北京，多少留在南京、不知道M2中有多少是小微企业持有的，而社会融资规模在综合反映实体经济融资总量的同时，还提供了行业结构、地域结构、融资结构(如银行表内、表外和直接融资结构)等资讯，能够观察到分行业、分地区、分融资方式的各类型资金支持，在结构上优于M2。

社会融资规模可以细分到各行业，例如能反映「两高一剩」行业的融资情况，有助于产业结构调整和打好污染防治攻坚战。可以细分到各地区，观察到各地区的融资情况，有助于地方政府把握当地经济金融形势，并及时有效防範化解地方政府和企业槓桿率过高的风险。可以反映房地产开发贷款、房地产企业融资的情况，观察到房地产去库存的趋势，还能反映居民购房贷款的增长情况和居民部门的槓桿率水平。可以观察到支持小微企业、三农建设的资金，观察到金融对精準扶贫的支持力度，有助于小微、农业等领域的「补短板」。可以反映新产业、新业态等领域融资增长情况，有助于推升我国的产业升级和高质量发展。可以反映不同融资工具、不同融资管道的资金情况，例如直接融资与间接融资的比例关係，来源于银行和非银行管道的资金比例关係，银行表内融资和表外融资的比例关係，有助于反映我国金融市场和金融产品的多元化发展趋势，反映金融领域供给侧结构性改革的推进情况。社会融资规模指标所具备的开放性指标属性，允许我们适时地根据金融宏观调控的需要，针对金融体系对实体经济的资金支持展开多角度、全方位的分析，促进政策的科学研判和精準调控。

社会融资规模指标由我国首创

社会融资规模指标由我国首创和独创，我国也是唯一统计该指标的国家。2010年12月，中央经济工作会议首次指出，要「保持合理的社会融资规模」。迄今这一指标已连续8次写进中央经济工作会议档案和《政府工作报告》。2018年政府工作报告也提出要「管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定」。

随着经济金融的发展变化，社会融资规模指标的修订是正常的，但万变不离其宗，社会融资规模指标反映的是金融体系对实体经济的资金支持。儘管信用观点诞生于西方国家，但是他们对此只有理论没有实践，直到我国首创了社会融资规模指标。实践中西方国家往往单一地关注负债端，因为资产端複杂度高且难以统计。由此导致的资讯缺失进而监管不利是2008年国际金融危机的原因之一。我国首创的社会融资规模指标开国际先河，是我国为弥补统计资讯缺口而努力探研和创新的结果，日渐被社会各界接受与应用，得到IMF、BIS等国际金融组织认可。

上海市人民政府参事、中国人民银行调查统计司原司长 盛松成