贸易战再次风起云涌，上周五(6日)美国决定对中国总值340亿美元进口货物加徵25%关税，中方随即以同等规模的关税措施反击，对美国进口农产品及汽车等加徵25%关税。市场的焦点再次回到中美贸易战，笔者今次以昔日经济学派理论简略分析是次贸易战。
德国经济历史学派(Historical school)经济学家李斯特(Friedrich List)在其于1841年的着作《政治经济学的国民体系》中，批评了大英帝国当时实行的自由贸易政策，主张建立关税保障本国产业，为日后各国贸易保护主义建立了理论基础。美国第16任总统林肯(Abraham Lincoln)曾说：「我对关税所知不多，但我知道，当我们买海外的制造品时，我们得到了商品，外国人却赚到了钱。当我们买国内的制造品时，我们除了得到商品又赚到了钱。」
市场开始担心政策风险
第二次工业革命后，美国福特汽车建立了世界最大的流水作业式车厂，美国汽车日益强大，英国为了阻止美国工业崛起及控制橡胶价格，针对美国汽车制造产业对橡胶需求甚大，而橡胶全球约75%的产地来源正是英国的殖民地，英国于1920年代推出了史蒂文生计划(Stevenson Plan)，严禁领地出口橡胶，打出上世纪贸易战的第一枪。由此观之，以现今贸易战与昔日的作对比，有几分相似的地方，欧美国家过去亦曾经发动贸易战以达到其政治经济目的。
现今美国的经济并不是昔日见不到夕阳的日不落帝国。美国上周五公布的6月份非农就业职位增加21.3万份，优于市场预期的19.5万份。时薪按月增长0.2%，较预期温和，但劳动参与率上升，反映当地就业市场不俗，难怪美国总统特朗普如此信心十足。可是，联储局却不是这样乐观，根据6月会议纪录，大多数委员担忧美国贸易政策为经济所带来的风险。另外，美国10年期国债与2年期国债孳息的息差目前只有不足30个点子，反映市场开始担心政策风险。若特朗普的政策波及美国本土经济，随时自食其果。
笔者最后想分享一个故事。根据《管子 轻重篇》记载，春秋时期，齐桓公有意伐楚，但忧心难以取胜，于是管仲向齐桓公献计高价购买楚国的活鹿。楚人见鹿有价，便捉活鹿弃农耕。后来楚国农业失收，管仲立即停止向楚国购买活鹿及禁止其他诸侯国与楚国买卖粮食，结果楚国出现饑荒，老百姓纷纷投靠齐国，「楚人降齐者，十之四」。是为我国古代贸易战之经典例子。过去数十年，全球化使美国大众长期享受中国价廉物美的货物，贸易战恶化下去，或使花旗国草根阶层面临输入型通胀之苦，而这班人却是特朗普的支持者。就如楚国一样，人民习惯猎鹿赚汇，遇到粮食不足，随时倒戈相向，那时特朗普的算盘未必打得响了。
本周策略
上周美汇指数有回调迹象，最低见93.7水平，现价在94水平徘徊。中美贸易战正式展开，市场反应比较审慎。虽然上周五(6日)非农就业人数增加胜预期，但是平均工资增幅不理想，影响市场对美联储年内加息的预期，再加上技术上，美汇指数两次挑战95.5水平不破，令市场借势推低美元。投资者要继续关注贸易战发展，预期美汇指数将在93至95水平上落。另外，上周离岸人民币亦显着波动，在人民银行行长易纲表示会保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定后，离岸人民币回稳，现时美元兑离岸人民币在6.70成主要关口，短线则预期在6.58至6.68上落。
永隆银行司库萧启洪
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