拆局人民币贬值压力

美国10年期国债利率近期受美国国内通胀预期影响持续向上，而中国10年期国债则受「定向降準置换MLF」影响收益率持续下跌，中美两国息差加速收窄，从2017年年底的140个基点收窄至目前的70个基点，加上联储局酝酿新一轮加息，人民币的确面临若干贬值的压力。

综观而论，目前人民币兑换美元汇率仍处于较高的位置，内地亦正逐步推进对外开放政策，中美两国开始就贸易问题展开双边谈判，内地货币政策仍存在空间，人民币贬值未必在中期或长期持续下去，近期人民币汇率的波动原则上尚未对内地的外汇储备和货币政策产生明显负面影响。

两地股市短期压力仍未消

与此同时，中国人民银行早前进一步明确人民币合格境内机构投资者境外证券投资管理有关事项的通知，明确人民币合格投资者开展境外投资的，不得将人民币资金汇出境外购汇。此外，亦公布了人民币合格境内机构投资者境外证券投资信息报送流程，在投资建仓两个工作日内须向人行上海总部报送投资持仓情况表，并于每月初5个工作日内报送上月最后一个自然日对应的持仓情况表，规範及披露要求清晰明确。

若要判断人民币汇率走势，内地政策的布局是关键考虑点，人行的定向降準和资管新规延长，以及国务院金融稳定发展委员会的审慎宏观取态都反映出内地金融流动性政策均步向趋鬆。在欧洲央行维持货币政策不变的背景下，联储局议息会议暂维持联邦基準利率不变，但亦明确调整了对美国通胀预期的表述。在通胀预期回升之下，美债收益率再次上冲3%，预计环球市场流动性将再次收紧，从而影响新兴市场股市的表现，内地及香港股市的短期压力仍未消散。

笔者认为渐进式加息将会成为联储局的共识，于本年度美国有极大可能维持加息3至4次，基準利率将上升75至100点子，并处于2.25%至2.5%的範围，对环球汇率及息率市场的确存在压力。

资深金融及投资银行家 温天纳