【投行视野】新时代的启动

内地第四季度经济回稳的趋势不变。

十九大完美闭幕，国家发展正式迈向「新时代开啓」，未来经济发展将加速「改革」与「转变」，成为长期发展的新战略。对于投资市场而言，当中充满挑战及机遇。

房地产仍是经济增长动力

挑战在于改革与转变均需时完成，当中难以避免出现中短期的阵痛。投资市场必须留意未来内地经济将会出现什幺形式的变化。其实，自年初开始，中央政策已跟随新方向，如严厉调控房地产、加强金融监管及厉行环保工作，均朝着「高增速转向高质量」的思路进行，政策的落实意味着中国内地短期经济形势未必太过乐观。国家经济在「追求高质量」的同时，如何摒弃追求短期「高增速」的目标?笔者认为，在过去几年，新经济增长动力尚未完全成熟，故此，房地产、基建、汽车等仍会是中短期经济增长的重要火车头。

不过，在新政策方向下，中央若加强规範房地产、地方债、金融体系等领域的风险，某程度上亦会打压内房产业链(包括上游的金属资源，以及下游的内需消费等)所涉及的需求。而基建项目拉动的需求和实体企业的投融资需求均会同步缩减，特别是若干被列作「去产能」、「节能减排环保」所涉及的产能过剩行业。高耗能高汙染的中小企亦会受到直接打击，供应端将明显收缩。因供需两端同步受到影响，需求与供应或将同步减弱，经济下滑的压力将会显现。

料第四季经济增长温和下滑

乐观而言，笔者估计内地经济整体环境的走势仍有能力保持基本的平稳，首先，未来任何政策的转变将是循序渐进式的部署，早前政策支持对经济的效用仍在发挥中。此外，在去产能政策下带来的价格效应在短期内将继续改善企业的盈利，而环球经济最终的复苏将有利内地的出口製造业发展。

笔者估计内地经济第四季度增长速度将温和下滑，但经济回稳的趋势不变，支撑内地经济发展的新增长点及传统增长点将逐渐交替，正式为新时代的启动展开序幕。

资深投资银行家 温天纳