波幅指数将持续回升

交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

全球股市年初至4月中维持升市，美股波幅指数在过往四个月平均只在14%附近上落。不过随业绩期将过，加上中美贸易关係反覆，美股一度见小幅调整。此情况还会继续吗?本文将推测一下美股今年会否被sell in May and go away。

短线股市走势而言离不开技术分析;以标指为例，RSI显示上月超买，不过上周已见技术调整，料下行空间有限，但MACD仍呈转弱信号，估计短线下试五十天线2850点。然而长线投资主要视乎投资者对未来经济环境及政策憧憬，因此可参考一些经济领先指标如长短息差。图一显示，美国十年减两年国债孳息与标指波幅指数明显反比(由于波幅指数波幅较大，所以取三个月移动平均值)，前者更领先后者三年。然而息差自2014年起开始回落，目前接近零水平，那幺按红箭预示，波幅指数在未来三年应反覆回升。

至于政策方面，可参考联储局官方利率。若借贷成本上升，将影响个人和企业投资计划，因此图二显示实质联储局官方利率与波幅指数同向，前者领先后者约两年半。联储局自2015年踏入加息周期，按红箭预示，波幅指数在未来两年半也应回升，结果与图一相合。

然而图三显示，波幅指数按年变动与标指增长虽然短暂会出现背离，但大部分时间走势反向，前者略领先一个月。那幺套上图一及图二得出的结论 波幅指数在未来3年反覆上升(黑箭)，加上经济增长面临放缓风险，料标指按年增长在未来3年持续放缓。

美股前景未如理想，料避险资产再次受捧。以黄金为例，图四显示标指增长与金价增长反向，前者领先后者约一年。按蓝线预示，若标指增长在未来3年放缓的话，料金价增长将持续上升，技术上应可重返今年高位1350美元。由是观之，基于长短息差及央行货币政策走向，料波幅指数将回升，加上经济增长面临放缓，料美股增长将回落，避险资产中长线将重拾升势。