从债息看股市前景

今年美股上升的一大动力是特朗普上台后市场憧憬其税务改革和放鬆监管有助振兴经济和企业盈利。总结由去年11月大选日至今，美股道指半年累涨14.22%，是二战后总统首个任期中最标青。资金流亦受美联储加息预期带动，上半年流入股票基金的资金超过2000亿美元。

若论环球风险资产价格，美股市盈率现达21倍，处历史高位，亦高于10年平均值的17倍，风险不可小觑。一旦债息回升，定必对各类高息资产带来压力。因为美国国债被视为世界上最安全的资产，亦是资金避难所，若它的回报率不断提升，股票、物业等风险资产的投资吸引力将会削弱。

不过，美国10年期国债孳息近期持续回落，与2年期国债息差已缩窄至不足80个基点，且有进一步恶化倾向，令美债孳息曲线(yield curve)愈趋扁平。本月美国联储局决定加息，及首度公布缩表的初步计划，但10年期美债孳息率不升反跌，因为实际上美国近月通胀疲弱，上月跌至仅1.7%，低于当局的2%目标。债息走势或者部分反映投资者对于未来美国通胀复苏的看法并非乐观。

翻查历史，受到经济复苏等各方面因素限制，过去5年美10年期国库债券孳息率于1.5%至3%之间徘徊，大幅抽升机会不大。

美股破顶 港股有力再上

美股道指及标普500指数周一破顶，对港股有激励作用，若持续上升，将对港股及全球投资气氛有利，利好大市升上及企稳26000水平。国际金融股可望追落后，其中丰(005)数度挑战今年69元高位不果，惟技术走势持续向好;友邦保险(1299)近日破顶，股价创下57.1元的历史新高。

美债市场规模大，投资者多元化。今年初，受到美加息及通胀预期刺激，2年期美债孳息率一度升至1.27%，是自2009年8月以来的最高水平;10年期美债孳息率亦曾见自2014年9月以来纪录高位的2.60%。

思婕