【名家指点】美国股市特大牛市能持续多久？

易宪容

从2009年开始，美国股市这场特大牛市已经持续了11年。从2009年到2021年1月，美国道琼斯工业平均指数从6440点上涨到31223点，涨幅达485%；纳斯达克股票指数由1265点上涨到13220点，涨幅达1045%；标準普尔500指数从666点上涨到3826点，涨幅达574%。在此11年间，除了2015年及2018年三大股指有些微下跌外，9年间股指全部上涨，基本上形成了一个持续上涨11年的大牛市。

还有，在2020年美国总统大选时，市场上不少分析都认为，由于拜登主张对高收入者加税和要增加企业的税收，及对高科技大型企业可能採取反垄断的政策，所以如果拜登当选美国总统，美国股市可能面临灾难及暴跌危险，持续11年、美国股市的大牛市将可能断揽。但实际的情况是，从2020年11月美国总统大选结束以来，在市场预测拜登将在总统选举中胜利之后，美国道琼斯工业平均指数从26143点上涨到30930点，涨幅达8.6%；纳斯达克股票指数由11590点上涨到13197点，涨幅达13.8%；标準普尔500指数从3443点上涨到3798点，涨幅达10.3%。

现在的问题是，拜登上任之后，美国股市的大牛市能否持续？如果能够持续，它又能够持续多久？

拜登收拾美国烂摊子

特朗普上任美国总统的4年中，他经常会以股市表现作为其政绩的指标。所以，他採取的不少经济政策都是为了造好股市。如大幅降低企业的税收，为银行等多个行业鬆绑，减少政府对金融市场的监管等。

目前拜登上任美国总统，其接下的是特朗普留下的一个烂摊子。受新冠病毒疫情打击，美国经济基本上处于严重衰退的边缘，失业率居高不下，不少企业及行业都破产倒闭；还有，政府及企业债台高筑，社会贫富差距愈来愈大等，不过，在美联储无限宽鬆的货币政策及庞大的财政政策支持下，美国股市则还在创历史新高，但估值高昂。所以，要化解当前美国的经济问题，拜登上任之后是障碍重重。

一方面是经济复苏面临的困难重重，另一方面是股市估值高昂，再加新政府上任之后可以出台不利于股市发展的政策。在这种情况下，以传统理论或智慧来看当前美国的股市，美国持续了11年的大牛市有可能就此结束。比如，近年称霸美国股市的大型科技股，在过去的6个月裏，其表现就大为逊色。譬如Facebook早在2020年8月26日上升到最高点之后，至2021年1月15日收市累计下跌了17.5%；亚马逊以2020年9月2日的历史高位计，也累计下跌了12.6%。

股价调整为发展提供空间

不过，我们应该看到，美国的大型科技股由于炒作过度，估值过于高昂，其股价出现一定程度的调整应该是很正常的事。也可以说，正是这种调整为今后发展提供更大的空间。特别是疫情之后，企业的经营方式及民众的生活方式早开始向数字经济转移，或数字经济作用会愈来愈大。在这种情况下，K型经济增长的态势会常态化，所以大型网络科技企业在经济生活中的作用不仅不会减弱，而且还会强化，加上大型科技公司具有非常强的创新能力等。这些都有利于全面提升大型科技企业的业绩，大型科技股股价上升的态势并不会有多少改变。

还有，这一轮美国股市11年特大牛市最大动力是美联储量化宽鬆的货币政策。在这11年间，有两年美国股市指数曾出现下跌（儘管其下跌的幅度不大），但其下跌都是与美联储货币政策收紧有关，只要货币政策一放鬆，美国股市立即快速上涨。2009年和2019年就是最明显的例子。可以说，从目前美联储的货币政策来说，经过2020年美联储货币政策框架的重大调整，目前的美联储货币政策比以往11年任何时候都更为宽鬆，而且这种无限量宽鬆的货币政策至少要维持到2023年底，再加上美国新政府上任之后以耶伦为主导的经济官僚将会推出一系列经济纾困及经济复苏的庞大财政刺激政策。这些都是未来几年美国股市持续牛市的巨大动力。在这样的情况下，在2023年之前，美国股市指数上涨应该是大概率事件，美国股市持续了11年的特大牛市还会持续。