【投行视野】强刺激政策会否出现？

环球疫情缓解，贸易战若隐若现。在这大环境下，市场观注月底召开的全国两会会否出现强刺激政策。在讨论这个问题前，须明晓内地发展经济面对的三大挑战。

挑战一：如何刺激内部消费？

当经济下跌时，居民消费下滑和失业上升形成压力，企业面对低需求时减少投资和薪资支出，导致消费、投资和收入陷入恶性循环，刺激需求是经济活力复苏的关键。参考中共中央政治局会议和有关部门的观点，新能源汽车、家电等居民大宗消费有望受益，而政府购买和财政支出将支持服务消费的企稳回升。

挑战二：内地出口和製造业的前景如何？

环球经济活动出现断崖式下挫，导致外需形势极其严峻。目前，国家商务部联合多部门出台措施加强出口转内销。不过，内需该如何才能大幅提振填补空间？除了促进居民消费，政府明确提高基建、新基建和旧改等投资，同时加大收储力度。须要留意，最新一轮稳增长并非强刺激，製造业投资的亮点是战略新兴产业，投资质量重于数量。

挑战三：内地房地产市场该如何发展？

房地产是大内需当中最重要的产业，但如何平衡房地产及内部需求十分敏感；此外，如何稳定银行信贷风险管理亦甚为关键。由于房价与银行贷款相互紧扣，稳房价和稳预期仍是房地产的核心，估计内地仍会依照「房住不炒」的原则。从提升内需的思路出发，依靠过去数年数据认证，收入增长是拉动内需的最重要因素。在未来货币宽鬆的大环境下，信贷集中度仍是需要观察的因素，必须适量地分散。

「强刺激」政策有没有机会出现？首先，大家需要观察内地财政政策的趋势，估计财政赤字率将提升至3.5%左右，专项债规模可能不低于3.5万亿元人民币，抗疫特别国债可能不低于1万亿元人民币。内地货币政策延续宽鬆节奏，适时下调存款基準利率。内地财政政策的基调仍是灵活有效，但应不会採用强刺激的旧方式，但会保持合理充裕流动性。

资深金融及投资银行家温天纳(逢周三刊出)