贸战重启冲击金融股

全球疫情逐步受控，各国密锣紧鼓重开经济，推动4月全球股市由头升到尾。踏入5月份，关于重启经济的预期，逐步变成事实，惟市场自上月开始炒复苏，不排除踏入本月将进入信息疲劳期，加上很多于早前超跌的股份已回复正常估值，再升动力未必太劲。

展望5月表现，大机会出现上落市格局，原因是一方面投资者有机会趁重启经济的好消息出现时，借势获利回吐；另一方面全球并不缺乏流动性，任何较大幅度的市况回调，亦可能获早前错失入市机会的资金承接，形成一个横行拉锯局面。假设大市未来一个月真维持上落市格局，则5月份可能是部分受疫情重创股份，败部复活的机会。不过，在实际操作上，并不是全部受到重创的股份，都有能力出现重估修复。较大机会出现估值复苏的，是那些专注本土民生必需品的餐饮股、零售商及濠赌股，而酒店、旅游及航空运输业，复苏进度未必太过理想，投资者入市博反弹的信心未必太大。

港股成为中美金融战间接受惠者

随着美国上市中概股瑞幸咖啡涉嫌会计造假，美国证交会高调介入调查，并公开呼吁投资者小心中概股的企业管治风险，最近已有多家在美挂牌中概股放风回流本港作第二上市，甚至可能乾脆从美股退市，重返内地及香港挂牌。中概股回流与港元录得热钱流入，暂时未知是否有所关连，但即使单独来看，两者均对港股后市发展，是利多于弊。港股会成为中美金融战角力的间接受惠者。

内地已定两会在5月21日及22日召开，一年或只一度的国策股翻生机会又来临。美国陷衰退下，A股表现大机会跑赢标指，而内地股市对前景仍抱谨慎及怀疑态度，意味短期技术反弹或持续。若A股短期及长期均跑出，意味今次国策炒作主题或会较往年更长。目前市场普遍预期，在内地复工暂顺利下，产品供应面已渐见恢复，但问题在环球各国仍置身疫症风眼，需求面未能配合；因而几近毫无疑问，今年两会势以保就业、谷内需为主调之一。

人民币再度受压，离岸价较上周三长假期前大幅贬值逾500点，昨日曾跌至近半个月低位，拖累人民币走势敏感的内房股下跌。另一个昨日跌势较显着板块为内地券商股，一旦贸易战重启，或影响外资投入内地股市信心。事实上，全球公布之最新经济数据真的令人忧心。美国4月Markit製造业採购经理指数(PMI)终值向下修定至36.1，是逾11年来最低，远低于3月的48.5。美国供应管理协会4月製造业指数跌至41.5的11年新低，就业分项指数更大跌至27.5，是逾70年来最低；欧罗区4月综合製造业採购经理指数初值为13.5，是2009年3月以来最低；英国4月综合製造业採购经理指数初值更跌至纪录新低的12.9。

内地方面，国家统计局和物流与採购联合会公布，4月官方製造业採购经理指数由上月的52跌至50.8，低于市场预期的51；财新4月中国製造业採购经理指数则跌至49.4，低于市场原先估计的50.3。其他亚洲经济体如南韩4月出口按年下跌24.3%，创2009年金融海啸以来最大跌幅，4月进口按年下跌15.9%，并录得自2012年以来首次贸易赤字，金额为9.5亿美元。

两会将有刺激具体政策公布

本地经济更惨不忍睹，受上年的社会动荡及今年之新冠肺炎疫情拖累，香港首季製造业採购经理指数平均值为38.3，远低于50的盛衰分界线。本港经济重要的零售业及旅游业都被严重冲击，就业人数进一步下跌，首季失业率为4.2%，超过9年的高位，而就业不足率亦升至2.1%，接近10年的高位。综观上述疫情控制程度、混乱政治情况及惨淡经济数据，全球经济衰退已是无可避免。

为了维稳经济，复工复市后，各国将会无限量宽，狂印钞票，在某程度上对有形资产是有所支持。内地五月召开的两会将公布针对刺激内需和发展新基建之具体政策。新基建基础措施包括三大领域：创新、信息和融合。以新发展理念为引领，技术创新为驱动，信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务之基础设施实体系统 。5G、互联网、云计算、人工智能、数据中心、高科研製、技术开发等等，配以支撑传统基础设施转型升级之板块，将会受惠于国策而跑赢大市。所以5月股市不一定是全面下滑，随时受各国（尤其是特朗普）出人意表之政策而大幅度波动。

东骥基金管理董事总经理庞宝林（逢周二刊出）