投资亚洲债市的技术性分享

　　亚洲债市具吸引力。

　　【今日时报网讯】新冠肺炎的传播及其对经济活动和金融市场的影响，已为亚洲各央行的宽鬆政策提供强大的动力，并由亚洲扩展到其他地区，例如美洲和欧洲。

　　成熟市场的央行在2月份一直处于观望状态，目前正採取放宽或降低利率措施来缓解增长冲击并提振市场情绪。澳洲央行、美国联储局和英伦银行已迅速减息，而日本央行、欧洲央行预计在本月稍后日子跟进。一项重要的观察结果是，债市已为各央行的行动以孳息预测：行动将会继续，直到3月，预测到年底，甚至较长的时间内实行宽鬆政策，预期美联储将在3月18日的议息会议上再减息四分一厘，并在今年上半年达到零界限(目标範围为0%至0.25%)。

　　亚洲掉期利率将继续偏低

　　上述对亚洲货币政策前景及亚洲利率走势具有重大的影响，全球经济活动的减少为需求面带来了更大的下行风险，例如美联储大幅下调利率，这将为亚洲央行提供进一步放宽政策的空间(相对)。亚洲各国的「放鬆形式」可能有所不同，具体取决于各国央行的情况，但可能包括降息、流动性支持(通过贷款工具、公开市场操作和银行存款準备金削减)，以及各种宏观审慎政策的组合。因预期利率削减幅度和病毒传播的不确定性仍然很高，意味亚洲掉期利率将继续偏低。

　　另外，亚洲债市中，尤其是韩国、泰国、中国、马来西亚、菲律宾的国债孳息曲线，仍具有吸引力。由于今年已经有几条这样的曲线以2至3个次减息的预测来定价，因此投资者可稍作存续期的调整，便能顺势而行。

　　风险方面，亚洲掉期利率出乎意料地急弹才是主要风险，虽然可能性仍然很低。即使全球利率因病毒遏制和经济活动正常化的象而开始触底，但成熟市场的央行和亚洲央行在减息或其他形式的货币支持方面仍会很慢，因此，全球利率触底与随后反弹之间会有一定时间的落差。从相对角度来看，亚洲利率可能存在一定的估值缓冲，以抵销反弹的风险。儘管亚洲汇率走低，但亚洲利率中的外汇和信用风险溢价较高，都会影响最终回报。

　　亚洲正在加大财政刺激力度，以向受病毒影响最严重的消费者和企业提供帮助。新加坡、马来西亚和香港已经宣布了相当大规模的一揽子计划，其他政府也正在计划措施。面对疲弱的经济活动可能会压低税收，财政收支平衡可能恶化，这增加了发行更多债券来筹集资金的可行性。由于较高的信用风险，因此对较长期的债券应更加谨慎。最终，宽鬆的货币政策和财政刺激措施的结合可能意味长期的债券将不及短期的吸引。

　　分段和分散投资总是大波动市中的不二法门，注意风管。

　　共勉之。

　　星展银行(香港)高级投资策略师 李振豪

　　(逢周五刊出)