第四季投资 市场展望

上周分享过第四季宏观环球的走势，当中风险因素较年初更多，包括脱欧和货币政策的转变。那幺多风险是否代表不要投资？当然不是，反而把握机会继续投资，因历史上每逢大波动，甚至进入衰退时，投资市场的走势会更清晰，例如金融海啸时，各地股市大跌，利率随经济不断下降，但同时造就了黄金、债券的升势，只是选择的问题。到了今天，各项资产在第四季的走势将会如何？

再次减息不是必然

债市方面，预期利率将有下行的压力，但不一定再次减息，因正如美联储所言，利率相对经济增长趋向平衡，近日利率的波动是源于缩表后令资金流窜不顺，部分因时间或工具对资金的需求不平均所致。因此，未来的货币政策焦点将放在资产负债表的再次扩张，包括购债计划、定向贷款、释放额外储备金等，都会令市场利率下调或平衡，都有利债市走势，当中BBB或BB评级料走势较好，因除提供较佳或正值的孳息外，部分新兴债市将受惠央行减息，如亚洲区中的印尼、马来西亚、韩国等，以补充在低息时代现金流的增长。

科技及内需股看高一线

股市方面，在多项风险因素中当然压力较大，但当中派息股、公用股、防守类和低啤打(low beta)值的股市较易吸引资金，尤其当负利率水平走高，寻求正值现金流的债券更少，迫使部分长线资金流入以上的股份，收取股息外，亦可作长线累积优质股。当然投资者须注意风险，毕竟股市的波动在情绪趋弱时会更大。另外，美股仍是我们的首选，虽然十年牛市令后市走势较慢，但在量宽的刺激和外围不明朗升温时，风险资金找成熟股市机会更大；另外，科技、内需都是看高一线，因中美贸易影响较低和料特朗普将推财政政策刺激经济，有利以内需为主的美国GDP增长。

减息对汇率影响小

汇市方面，美元仍是最后赢家。利率是相对的概念，大家同时减息将不会影响汇率，何况找一个「高息」的G7货币，美元是数一数二地「高」。另外，风险因素较高时，除日圆外，美元将是其中选择；最后是欧元区正步入衰退，英镑受脱欧影响，两项货币下跌将间接推高美元，美元指数有可能升至100水平，间接令澳纽受压，太高的美元会令新兴货币如阿根廷、土耳其、南非等地区出现严重走资，甚至出现违约事件，投资者须注意。

有危才有机，只是取决于个人的风险承受程度吧！

共勉之。

星展银行（香港）高级投资策略师 李振豪

(逢周五刊出)

正如美联储所言，利率相对经济增长趋向平衡。