受到中美贸易战持续及经济下行压力等不确定性影响，工业生产和订单数量进一步下降。环球製造业採购经理指数(PMI)连续第三个月走低，7月份跌至49.3。欧元区、日本和中国等大型经济体的製造业PMI早于今年2月已进入收缩区域，数字低于50的分水岭。
如果仔细研究国家统计局公布的最新PMI数据，数字从7月份的49.7进一步下滑至8月份的49.5。我们发现由于新订单减少，市场需求因经济不确定性而有所缓和。该指数在2019年的八个月中有六个月处于收缩区域，这表明美国关税对中国经济的影响正在浮现。製造业收缩和需求低迷可能为经济衰退埋下伏线，因此，我们预计中央政府将实施宽鬆措施以刺激经济增长。
这代表美国是全球经济动蕩的唯一赢家吗？事实并非如此。8月份美国製造业PMI录得49.9，低于7月份的50.4。这是美国自2009年以来第一次录得低于50的数字。需求恶化压抑商业信心，新出口订单以自2009年8月以来最快的速度下滑。由于贸易谈判不明朗，加上欧洲及中国经济疲弱带来的溢出效应，我们认为美国亦难以独善其身或漠视经济衰退的风险。根据美国联储局主席鲍威尔的说法，若联储局「採取适当行动」，未来数个月可能会再次减息。
我们认为不论央行採取宽鬆措施或减息，皆无法对经济产生立竿见影的效果，但它至少可以提振市场信心，延续经济扩张。
内地「一城一策」方向持续
至于内地房地产市场，一线城市的楼价在过去一段时间平稳增长，主要因为今年年初宽鬆措施较少，而二线和三线或以下的低端城市则出现较明显的楼价飙升。中央政府为防範楼市过热，在今年第二季度推出调控措施。我们认为，中央政府坚决打击房地产市场投机，加上地方政府为稳定土地和房价，预期内地将有更多限制措施出台，为楼市降温。
截至今年6月，内地楼市库存大致保持在健康水平，二线城市约为9个月，低端城市约为12个月。内地房地产市场的一大特色，是没有适用于全国的灵丹妙药，因此「一城一策」，即不同城市採取不同的房地产政策，将于今年余下时间持续。
在融资渠道方面，国家发改委进一步限制房地产发展商为中长期离岸债券再融资而发行离岸债券。中期而言，我们认为以上限制会压抑离岸债券的供应，对缺乏在岸融资渠道的发展商构成负面影响。
总括而言，我们对内地房地产行业仍然充满信心，但与此同时，我们在资产配置方面仍然谨慎。目前偏好拥有较优质土地储备和多元化融资渠道的公司。
东亚联丰投资业务发展部董事总经理 卢穗欣
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