恒指调整仍未完

恒指由9月初反弹至约27300点后回吐，近日更出现八连阴！是否代表是次反弹已经结束，后市再试低位？如是，底部在哪儿？有什幺负面和正面因素要注意？

注意由9月初起的升势只是反弹，而非逆转，有分别吗？当然有，而且是根本性的分别。因为早前担心的负面因素，例如中美贸易谈判、环球衰退机率、英国无序脱欧等，至今全部都未见解决，早前因个别好转而成为反弹的动力(如中美初步达成会面)，但当动力消化或被新消息抵消后，反弹便会完结。

注意正负两面因素

首先，环球反弹始于8月27日，当天美国国债2年与10年的孳息差由负0.05%开始上升，直到9月初开始处于正值约0.05%，刺激避险资金由债市流出，加上环球负利率债券总额由最高的17.4万亿美元，同时在8月27日下跌，跌至最近约13.4万亿美元时停止(即有约4万亿美元资金流出！)，反映美国有可能不再减息，以及欧央行未如市场般大幅放水有关。如此大量资金部分流入了调整后的股市，形成9月初的环球股市反弹。今天呢？美债息差再次收窄至0.03%(因10年孳息又回吐至1.70%)，负息债券总额又反弹至15万亿美元(因欧美有意在11月再启量宽)，资金并未完全回流避险，但已暂停提险，影响环球股市反弹浪的动力，因此预期在10月中后期，市场再次炒作欧美央行放水行动，届时环球股市将面对另一波的下跌。

中美贸易谈判反覆无常，主角当然是美国总统特朗普的态度，但中美会面仍乐观，普遍预期达成共识的机会较低，但观望会否对10月中和12月中两期新增的关税提出延后，甚至取消；如会，预料届时股市将有一定支持，可是中美贸易将是以年数计算的风险，预料在10月中后将消化利好消息(如有)。另外，如结果不似如期，将令大市进一步下跌，直到再有新会期或声明为止。

另外，有关英国脱欧，10月30日的死线与欧盟达成共识的机会非常低，最有可能是延后至明年1月31日，因此方案对彼此都有利，今天欧洲和英国的经济都承受不了这次大冲击，何况欧美贸易谈判将会展开，「拖后腿」下欧盟亦不想轻举妄动；再加上11月欧央行换帅，拉加德接任主席，会否大刀阔斧不得而知，因为美国联储局都会在10月30日再次议息；所以，延后对大家有利，否则环球风险将在死线前急升。

心水清的朋友应看穿，以上的风险皆集中于10月中后旬，加上香港好大可能在10月中宣布进入技术性衰退，各大企业盈利预测再被下调，预料届时恒指将迎来进一步的压力，以便完成所谓的技术性熊市的出现，届时将是什幺水平？以年内高位30300点计算下跌20%，即24300点水平吧！

共勉之。

星展银行(香港)高级投资策略师李振豪(逢周五刊出)