人民币未来更具升值可能

　　作者：王长久

　　11月22日，美元指数弱势延续，人民币兑换美元汇率中间价报7.0306，下调89点，在岸人民币上一交易日收报7.0374。近日人民币汇价波动空间有所放大，说明人民币汇率告别单边模式，更具弹性、双向浮动的走势渐成常态。

　　「破7」「返6」常态化

　　2015年8月11日，中国开启汇率改革，人民币中间价从最高6.05一线反覆回落，并在2019年8月8日正式破7，最低逼近7.10一线，离岸人民币和在岸人民币更一度逼近7.20一线。而人民币兑换美元去年第一季度以来一直围绕?中美贸易战的轴线运动，随?中美贸易战反覆恶化，人民币中间价从去年第一季度的6.24回落至今的7.02水平。

　　而今，中美贸易战出现一定的缓和迹象，但是仍然不稳固。中方已经邀请美方儘快来北京继续会谈，未来会谈的进展仍然将对人民币汇率产生直接的影响。在这样阶段，人民币中间价势必还会围绕7关继续争持，无论是「返6」还是「破7」，都会是市场的常态，波动空间将持续收敛。

　　过度看空还会被打脸

　　11月5日，在岸人民币和离岸人民币双双返回到「6时代」，11月8日，人民币中间价也正式回到「6时代」。但是，中美达成第一阶段协议的预期，因为智利动乱而未能举行。而后，协议签订更横生枝节，至今未果，使得人民币7关再度成为争持的焦点。总体上，汇率的涨跌是一种常态现象，「破7」和「返6」都是人民币汇率正常的双向波动。近期人民币升值是经济基本面、计价货币强弱、收益率溢价、预期及持有意愿、政策调控等多种因素共同作用的结果。近日人民币虽有贬值，但投资者对人民币汇率预期稳定，结售汇交易量正常，人民币对一篮子货币汇率保持稳定，特别是今年以来中国经常账户顺差规模回升，国际收支保持稳定，均对人民币汇率走势形成强大的支撑。

　　近期空头预期人民币7关得而复失之后，人民币中间价会单边滑向7.20一线，但是，正如以前空头屡屡错误估计人民币走势一样，本次过度看空人民币势必将再度打错算盘。

　　近日人民币回调也是源于此前的大涨。10月30日起，在岸人民币一路凯旋高歌，甚至一度单日调升超200基点。11月5日中期借贷便利操作（MLF）中标利率下降5个基点，市场信心得以提升，当日升破7元大关后继续上行，11月8日达到区间高点，盘中最高涨至6.9650元，一度回到8月初水平。

　　人民币汇率走低的过程，也是美元反覆强势的过程，美元汇价一度冲击100关，现在在97一线波动。而美元的强势，公认的观点是难以持续，至少继续冲击高点的空间相当有限，这有利于人民币汇率回覆稳健。

　　近期汇率回升反映出人民币汇率的市场化定价特徵逐渐增强，汇率弹性不断加大，未来人民币汇率完全具有保持稳定的基础，将继续在合理均衡水平上双向波动。目前，在全球金融风险有所增加的背景下，中国继续採取稳健的货币政策，宏观槓桿率保持稳定，经济基本面和市场供求情况都支持人民币汇率处于合理均衡水平。这是推动境外机构和个人投资者增持境内人民币资产的重要因素。

　　虽然短期内逆周期调节加强促使人民币回调，但中长期内将通过拉动经济增长给予人民币升值支撑，而当阶段性外部风险因素弱化后，人民币更具升值可能。