减息抗疫是药石乱投？

　　文/学研社成员 吴桐山

　　美联储突然宣布大手减息半厘，但美股第一时间的表现却不升反跌，凸显近期环球金融市场的怪现象。

　　美联储大手减息半厘

　　第一、美联储减息竟然引来批评声多于讚誉，有点儿令投资市场莫衷一是。要说新冠疫情影响，韩国疫情远比美国严重，但韩国央行上周尚且不情愿降息。疫情最早爆发的中国内地，虽然市场预期会放水，但也一直未有降息行动，反倒是疫情相对轻微的美国大手减息。

　　第二、如果是因为疫情影响，减息并不能对症下药。因为今次疫情的影响主要是集中在供给侧和需求侧，疫情令内地大面积停工、停市，韩国的汽车和半导体产业链也受影响，大家的人口流动大幅减少，对各种产品和服务的需求也断崖式下跌。减息放水只能令市场有更多游资，但对产业链恢复和刺激需求，现阶段是毫无作用的。因为现在没有需求是因为群众对疫情恐慌，是因为各种防疫措施限制甚至禁止了人员流动，如果这种防疫措施不放鬆，放水根本不能刺激需求。

　　第三、美联储减息后，特朗普得寸进尺要求进一步放宽，还说最重要的是与其他国家保持一致，现在的竞争环境对美国实在太不公平云云。这不仅令人怀疑联储局减息判断的独立性，质疑减息的背后，似乎是应对美国潜在的债务危机多于应对疫情影响。而特朗普也连消带打，只是为一旦出现经济衰退找好藉口，将锅甩给联储局和其他国家。另一种可能，是美国打算藉此危急关头挑起货币战，迫使其他国家在贸易和货币议题上让步，因此美国下一步很大可能会继续对中国出招。

　　第四、内地的经济情况不容乐观，但股市却完全收复春节后复市的失地。2月份无论是官方的PMI还是财新的PMI都是创纪录的新低，显示製造业和服务业都是断崖式下跌，而且以现时的复工、复市进度，3月份也不容乐观，各行各业恐怕都会大幅下调盈利预测。但投资者却出奇地乐观，有点令人摸不头脑。以最受疫情影响的餐饮业为例，有分析员评估一家在港上市的着名餐饮企业，乐观预期要停市2个月，悲观预期则要停市4个月(也就是停到5月份)，所有门店没有收入，租金工资照付，4个月单支出就要2.16亿元，需要后续8.64个月的盈利才能补上停工期间的亏损。一年一共就12个月，也就是全年完全「白做」。但就这样，分析员仍然表示看好盈利，因为该公司刚在港上市，不至于资金链断裂，疫情之后也会有更大的主动权去扩大业务云云。

　　药石乱投抑隐藏阴谋?

　　我实在想像力有限，一家原本盈利的公司，其中一年「白做」，后面如何追赶也就做个收支平衡，怎幺说也是一个巨大的坏消息。你说疫情之后增长潜力，但事实上疫情爆发前，市场给予这公司的高估值，已经把它上市融资扩大市佔率的憧憬计算在内。现在停业几个月，扩充业务的进程一定减慢了，而且还要把融资得来的钱拿几个亿去亏掉。这还能是好消息?偏偏该企业疫情前后的股价也基本没有下跌，那只能勉强解释说疫情前，市场大大低估了该企业。

　　中国企业流通协会公布，截至3月3日下午4时，企业经销商综合复工效率也就37.3%，越来越多人开始疾呼复工。上海复旦华山感染科主任张文宏直言：不尽快复工所带来的问题，死亡率将高于新冠肺炎。我自认不懂看现在的投资市场，也不相信有人说得通，只是今朝有酒今朝醉，因为我很肯定，现在的情景，是所有人从未遇到过的。人类过往每次应对疫情，从未像今次一样大範围、长时间地切断人流往来和停工、停市，因此，如果这些措施不能尽快解除，根本没有人知道如何可以让市场复活。美联储此时减息，的确有点儿药石乱投之感，究竟是死马当活马医，还是暗藏货币战阴谋，也只有事后才能回答。