外资配置人币资产正当时

王长久

10月24日，美元指数弱势震荡，人民币兑美元中间价报7.0727，上调25点。最近一个月，人币汇率持续在7.07一线波动，而且波幅持续收窄，显示人民币汇率日益稳健。目前，外资对人民币汇率的担忧开始缓解，未来一段时间，增持人币债券、A股的力度有望继续加大。

自8月初人民币兑美元全面破7以来，市场担心的人民币汇率塌方式回软的情况并没有出现，反而继续维持有序波动的总体稳健格局。近两个多月的表现说明，中国央行仍然在持续努力维护人民币汇率的总体稳定，中间价最近一个月持续在7.07一线波动，对于在岸人民币和离岸人民币汇价走向形成一定的牵引力量。目前看，这样级别的反弹尚不足以定义为趋势性反转，基本面形势也不支持人民币迅速转向升值。然而，从某些方面来看，汇率出现阶段性反弹的可能性并不能排除。虽断言汇率运行趋势反转为时尚早，但人民币汇率短期反弹意味渐浓，贬值风险明显收敛，市场对人民币汇率担忧明显缓解。

外资料加速人民币资产布局

自从2014年人民币结束长期单边升值之后，汇率风险就成了境外投资者配置人民币资产不得不考虑的问题之一。2019年8月汇率「破7」，当月境外机构净增持中国债券规模从前一个月的621亿元骤降至119亿元；9月，人民币汇率恢复双向波动，境外机构净增持规模迅速反弹至886亿元。

目前人民币波动有序，没有形成一致贬值预期，外资目前更关注的其实是利率走势，人民币债券的收益率在全球负利率资产扩容的背景下仍具吸引力。9月，外资持有中国债券总量为21168.27亿元，环比上涨4.37%。其中净增持额大涨至886.03亿元，创13个月新高。流入内地股市的外资更是踊跃，今年以来累计流入内地股市的外资规模已经超过2000亿元。

随?贬值预期改善，外资料加速布局人民币资产。人民币汇率反弹的动能在不断积聚。从边际变化角度看，中国经济基本面出现了一些积极变化。9月份经济金融数据均有改善迹象。宏观逆周期调节力度加大，增强各方对于经济维持平稳运行的信心。最后，美元因素也出现了一些积极变化。今年美元表现超预期的强，给人民币兑美元汇率走势带来较大压力。而今，美元见顶的舆论持续高涨，美元至少近期走势相当萎靡是不争的事实。

目前，人民币大幅升值的基础有待巩固，但贬值风险已明显收敛，缓解了外资投资人民币资产的一大顾虑。9月份，外资重新加大对中国债券增持力度就是实证。进一步看，目前人民币资产估值低，以债券为例，人民币债券利率下行偏慢，使得中外利差已达历史较高水平，对外资吸引力足够高；人民币汇率贬值风险收敛，中间价、在岸价、离岸价「三价趋同」表明汇率预期趋稳，让外资足够放心。