贸易战走向未明 宜静观其变 未来几周为关键

国际市场的离岸人民币好比中美贸易谈判的「温度计」，一旦超过投资者避险情绪上升，将会引致环球风险资产的负面效应。

恒指及A股连续两个星期下泻，由高位已累跌近10%。人民币兑美元上周五跌近320点，创逾五个半月新低，中间价为6.8859。而日圆亦继续受避险资金支持，涨至三个月高位，曾见109.51水平。美元指数DXY则持续向上，曾触及高位98.036，为5月3日以来最高。

最大原因始于中美贸易问题关係紧张白热化，以致大市持续波动。整整一年的谈判和磋商，中方表现出极大的诚意，一直尽最大努力回应美方的合理要求，为的不过是推动谈判进程，让双方能尽快达成协议。可惜自美国总统特朗普「金口一开」，一年多的谈判彷彿一瞬间化为乌有。没有投桃报李，反而动辄翻脸。由美方宣布加徵25%关税，到中方反制提高税率，休战数月的中美贸易战亦再度重启。

离岸人民币似温度计

人人皆知长久的贸易战只会造成双输的局面，要从中「独赢」可不是想像中般简单。美国大豆出口协会早前亦警告，中国自贸易战开始以来已大量减少对美国的大豆进口量，并表示美国大豆丧失的中国市场份额可能是永久的，即使贸易战最终得以解决，美国大豆也不可能恢复到创纪录的出口水平。只是笔者认为，特朗普并不会因此而退缩。他的行动似乎是要为明年的大选铺路。说白了，要连任，就要有政绩，虽然他可预计的「政绩」剩下无几，只有经济增长、朝鲜问题和平解决及打低中国等，决不会是美墨边境建墙吧！但这是他最后的机会，不得不放手一搏。

另一边厢，反映国际市场的离岸人民币亦成为焦点，就好比中美贸易谈判的「温度计」，一旦超过投资者的心理关口，避险情绪上升，预计将会引致环球风险资产的负面效应。不过，这一切仍取决于中美谈判进展是否能尽快落实。由于中美元首将会在下月的20国集团峰会上会晤，未来几星期将成为关键，预计谈判节奏亦会加快，届时市场相信会有比较明确的方向，故投资者宜静观其变。

本周策略

上周美汇指数继续靠稳，最低见97.02后持续向上，但最高仅触及98.00，市场正观望中美两国贸易问题发展，本周美汇指数则估计在97.00至98.20水平整固。中美贸易战有恶化象，除了关税升级，美国更向华为实施出口管制。目前双方态度依然强硬，暂时未有计划新一轮磋商，人民币亦一如笔者预期受压，离岸人民币兑美元低见6.9490，险守6.95关口。不过，人民银行强调，有充足经验和政策工具应付汇率波动，因此笔者估计短线破「7」的机会不大。在中美贸易谈判持续不明朗下，估计美元兑离岸人民币在新区间6.87至6.97上落。另外，日圆虽然受惠于市场避险情绪，美元兑日圆曾测试109.00水平，但未能进一步取得突破，并在低位见美元买盘支持，重上110水平，因此本周先行观望，待新消息出现时再度出击，美元兑日圆则估计在109至111水平上落。

招商永隆银行司库 萧启洪（逢周三刊出）