东协受惠贸易战

去年很多厂家把投资转投东协成员国。

中美贸易战越演越烈，贸易危机很可能拖累全球经济陷入衰退。事实上，有分析员早前已警告，贸易战令环球经济增长面临严重的下滑风险，有机会降低2020年全球生产总值预测0.2%至0.3%，意味着今年下半年或明年经济很可能出现收缩。

另一方面，虽然美国近月公布的经济数据有好转象，然而劳动力短缺，失业率虽然偏低，但加重关税同时令成本上涨，日后是否能将这成本转嫁给消费者仍存疑，引致经济再度陷入衰退亦非绝无可能。然而，即使中国内地经济出现放缓，我们认为部分市场前景仍然亮丽，预料有些市场可跑赢港股。

东协受惠区内贸易增长

回顾2018年环球企业的表现，美国公司盈利表现甚佳，紧随其后的却不是前景亮丽的金砖四国，而是东协成员企业。有传去年爆发中美贸易战之前的火药味，已令很多厂家或海外企业家把投资转投东协成员国，虽然未来环球经济增长的动力成疑，但东协的区内贸易却可补其不足，加上东协区的出口主要以农产品和低劳工成本产品为主，相比起其他经济体如韩国、台湾等，负面影响相对较小，吸引资金流入。

东协成员地区广阔，人口总数超过6亿，区内劳动人口相对年轻及具竞争力，加上中产阶层渐渐富裕起来，对刺激这地区的内部消费有很大帮助，条件优厚。另一方面，东协国家对内需增长的依赖度日渐增高，亦是东协抗跌力佳的主要原因之一，故虽然中美贸易问题持续拖累大市，但东协各国公司收入明显受影响较小。

东协基建基金凸显区域合作决心

东协成员近年致力拓展贸易伙伴，减少对中国和欧美的依赖，例如印尼、泰国对欧美出口佔GDP比重分别小于5%及18%，且以食品、棕榈油及天然气等必需品为主。若从上市企业的角度来看，中美对东协的影响程度虽然不低，但因为MSCI东南亚指数成分股有近七成为内需股，而印尼、菲律宾与泰国等国的营收相对市值的比重也较低，显示东协上市企业受中美贸易影响是有的，但没比想像中严重。其实，亚洲区内的经济才是关键，东协等国随时在贸易战中渔人得利，受惠生产线转移至东协等地，美国没有对当地出口打压加大徵收关税，加上万一特朗普成功连任下届美国总统，贸易战可能没完没了，最终东协等国随时成为日后的大赢家。

东协财长近年设立的基础建设基金，目标是每年为多项计划提供资金，并预期在2020年后提供多项贷款，其总槓桿金额将超过百亿美元。成立东协基建基金，可显出东协国家积极推动区域合作的决心，预料可刺激区内贸易，进一步降低国外经济增长放缓对当区经济的冲击。事实上，国际货币基金组织曾估计未来数年东协经济将维持5%以上的增长。企业估值方面，东协国家企业收入持续受到内外经济的帮助，市场估计未来数年的每股盈利(EPS)有可观增长，因此预测市盈率并不算贵。总括而言，年轻人口结构、资源地理优势、快速城市化步伐、区内贸易的发展，将会成为东协经济增长的主要动力，故长远发展前景良好，但唯一要留意的是货币风险不能低估。美元强势，对各国货币构成压力，这是今年不可忽略的投资重点。

东骥基金管理董事总经理 庞宝林

（作者为香港证监会持牌人，笔者、基金及股票投资组合没有持有上述所提及的证券）