美元强势消退利好商品价格

商品市场近期的确面临一系列忧虑，尤其是贸易摩擦及环球经济放缓的忧虑，已经打击投资者信心。虽然这些忧虑不能轻易解除，但我们认为今年投资商品仍会获得正面回报。

宏观因素将有利商品表现。市场过度关注贸易摩擦对环球经济造成的损害之际，却较少留意欧盟和内地实施宽鬆财政政策所带来的通胀效应。随着减税作用的消退以及加息对敏感型行业造成的影响，2019年美元的强势有机会消退，从而减低对商品的不利影响。

供应受阻推升油价

能源市场的持仓已出现快速逆转。石油市场可能超买，加上石油输出国组织(OPEC)及美国增产速度快于预期，以及制裁措施放宽，导致石油在需求处于季节性疲弱时期，供应仍然过盛。

由于预期石油市场今年将会收紧，我们看好未来12个月石油市场的基本前景，其中北美的石油产量增长预期被高估。即使假设今年石油需求疲弱以及北美产量大幅增加，我们仍认为需求将会超出石油输出国组织的生产能力，预期市场将需要从第二及第三季度开始消化库存。

我们预期，这轮库存消化将会推高油价，而如果不稳定的生产国，如利比亚、伊拉克、尼日利亚及委内瑞拉的供应受阻，油价有可能出现急升。

增长放缓利贵金属

金属市场方面，我们预期整个基础金属组别今年表现不会大幅领先。例外的是那些将会明显受惠于供应方面利好因素的金属。铝将会表现领先。与成本相比，价格非常低廉，而供应严重短缺将会推动价格上升。长期而言，鑒于供应增长有限及锂离子电池的需求强劲增长，我们继续认为镍市场潜力巨大。

贵金属目前普遍受到冷落。投资者主要关注短期问题，包括短仓水平极高及印度买盘强劲，但他们忽略了黄金面临的最重要问题。

鑒于加息对高槓桿美国经济的拖累、新兴市场经济增长减弱、股市疲弱及激进贸易政策立场等不明朗因素，若上述情况发生，利率预期及美元将会受到深远影响。因此，我们需要耐心等待，但2019年很可能出现上述转捩点，并可能对贵金属市场带来重要的利好因素。

我们又研究的5个农业市场的基本因素目前存在较大差异。贸易摩擦造成的政治及经济不明朗因素，以及新兴市场货币波动已对农业市场产生严重影响。

看好穀物饲料表现

然而，鑒于我们预期今年的环球产量及库存将会继续收紧，我们看好穀物及饲料等市场。同样，由于世界各国对天然纤维的需求仍然强劲，而优质棉花的供应短缺，棉花市场前景利好。相反，我们看淡未来12个月的油籽市场，其中大豆组别尤为负面。

最后，软商品市场，如可可、咖啡及糖的长期看淡趋势似乎即将结束。咖啡及糖价格自2011年以来持续下跌，充分反映环球库存的重要性。虽然仍缺乏利好因素，但下跌空间有限，该市场将带来长线投资良机。

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