内地经济现存挑战甚大，流动性一直无法传达至实体经济。过去一段时间，内银在强监管下，表外融资在信用扩张中受到政策的抑制。目前，国家政策已经从金融去槓桿改为稳槓桿，需要宽信用政策发力。去年至今，伴随资管新规及配套等金融去槓桿措施实施，防範金融风险产生信用紧的环境，加上宏观基本面疲弱，企业发展面临挑战，信用债违约风险不断出现，股权质押风险亦存隐忧，货币环境极需要改善。
维护体系流动性
从内银角度出发，不愿意借贷是市场行为，源自内地经济下跌，企业运营风险加大，为控制坏帐风险减少对弱势企业贷款。另外，内银盈利有要求，一般而言，息差是内银主要收入来源，承担高风险必然需要较高利率作为风险补偿。此次人行设立CBS支持在一级市场补充银行资本金，将其纳入货币工具的担保品範围，深具积极效果。
在资管新规的大环境下，去年内银经历了表外业务收缩，支持商业银行发行永续债，有助表外业务回表内。此次人行创设央行票据互换工具(CBS)，主要目的在于支持内银通过发行永续债补充资本，有利于表外业务回表内，同时支持了表内信贷的扩张。人行此政策在增加商业银行资本的同时，维护了银行体系的流动性。
在人行公告的同一天，在上周四内地银保监公告为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。
由于人行票据互换操作为「以券换券」，不涉及基础货币的进出，对银行体系流动性的影响是中性的。但是对于买入永续债的机构而言，央行票据的流动性原应好于永续债，目前相当于央行补充了因购买永续债造成的流动性损失，维护了整个银行体系的流动性。
资深金融及投资银行家 温天纳
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