港股持续波动

港股上星期急跌千多点，再次跌至今年低位26200多点，看似未能找到支持。环顾全球资产价格走势，特别是跨市场技术分析，无论是亚洲股市、新兴市场货币，都有山雨欲来的紧张气氛。唯独是道指看似风平浪静，在高位徘徊多时，但直至上星期道指再创新高后回落2%，令人开始担心这是否隐藏大调整的危机。

如果用资产价格来分析，暂时我们要留意美国债息、美汇指数及美股等三大资产。不明朗因素是美国十年期国库债券孳息率不断被推高至3.2厘，引发环球债市震蕩，会否再向上?从技术走势来看，似蓄势待发或等待爆发，债市在过去十年一直是资金避难所，若债券价格急速下跌，资金将不惜一切流走。从近期走势来看，有分析员指债市已踏入熊市，加上最近加息预期，推升美汇顺势造好，影响新兴市场货币震蕩，一些高息货币在过去一周如澳元更跌至两年低位。大家若细心观察近期美债息与美汇的关联性相当之高，亦为正数，所以当债息早前升穿3厘时，美汇同步走高，在互相牵引之下，对其他国家金融市场的稳定性影响深远，形势随时岌岌可危。因为债息高企将会推高企业借贷成本，过去十年企业一直享用低融资成本，依据未来息口走势估计，绝对不利企业盈利前景。

港股扭转劣势还看A股

那幺资金什幺时间再重临债券市场?理论上当债息继续被推高，去到一个吸引的水平时，部分投资者，特别是一些「好息之徒」或者会捨股取债，因而对股票的市值构成压力。在现阶段贸易战还未真正反映在企业盈利上，假设在来临一两季度，公布盈利不及预期，对股价估值减少支持作用，有可能给投机者藉口再推低大市。股票一向是走在经济前端，是预测未来经济指标的寒暑表。所以大家看见近期港股和内地股市，从今年年初高位急速回落，这正正反映现将来的状况。中央政府为保持本身的竞争力，近年给人民币自由浮动，虽然总理李克强强调不打货币战，但为保持内部资金流动性，人行在刚刚过去星期日晚宣布，再次降低存款準备金利率，连带令人民币星期一也一度下跌约200点子，兑美元跌至接近7的水平。

港股何时能扭转劣势?就要看内地A股市场能否企稳，上证在9月一度升至2800点之上，星期一开市，上证指数反覆回落3.7%之多，暂时2800点成为短期阻力，约在今个月内A股能重上这关口，对港股必有刺激作用。至于港股26000点是重要支持，从过去经验此支持不容有失，万一试穿，再下行1000至2000点不足为奇。而于上望，对上几次，恒指上升至28000点全靠金融股和石油股的带动。大家不妨细看这两板块的走势，以推断恒指能否尽快找到支持位，纵使股汇波动，希望港股在这季度可收复部分失地。

东骥基金管理董事总经理 庞宝林

(笔者为香港证监会持牌人，无持有上述所提及的证券)

投资部基金经理 黄冠麒

(逢周二刊出)