加息次数增加 巿场趋正常化

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美国联储局一如巿场预期加息0.25厘，将联邦基金目标利率区间上调至1.75厘至2厘。虽然联储局在会后声明及记者会都没有释出太多新资讯，但当局却调高了经济数据预测。消息公布后美元应声走强，国债孳息率亦上升，而美股则告下跌。

这次货币政策声明的主要改动是删去前瞻指引，原因是联储局相信利率已接近正常水平，所以局方毋须再向巿场说明利率低于长期水平。

但这不能解读为利率不会再度上调：要令利率达至目标水平，局方未来仍需加息3至4次。然而，会后声明反映联储局认为货币政策大致上已趋向中性。

今年经济预测调升至2.8%

另外，联储局亦将额外储备息率(IOER)稍为调高0.2%。此举是为了确保联邦基金实际利率维持在目标区间之内。虽然这属于技术层面的问题，但已反映在储备过剩的环境下实施货币政策的难度。虽然部分新兴国家近期提出反对声音，但联储局势必继续缩表。

今次公开市场委员会会议纪录中最鹰派的部分，是调升今年的经济预测：GDP增长由2.7%上调至2.8%，失业率预测由3.8%降至3.6%，而通胀率亦由1.9%升至2.1%。

联储局已将今年的预期加息次数由3次增至4次，预计这会成为传媒报道的焦点，但事实上，这只是个微不足道的变动。除了持异见的委员外，之前有6名公开市场委员会成员预计今年会加息3次，而另外6名则认为会加息4次，当中只有一名委员在今次将预计加息次数由3次改为4次，这已足够推高加息中位数。

明年续「收水」

同样地，2019年的预测利率亦升至3.125%，虽然这只较原来的预测高0.25%，但却具有重要意义，因为联储局认为长期利率水平应为2.9%，意味货币政策会在明年有所收紧。

联储局宣布，将从明年开始在每次政策会议后举行新闻发布会。虽然这并没有改变其货币政策，但确实意味着联邦公开市场委员会将于每年举行的8次会议上对利率作出调整。我认为，若经济增长放缓并需要紧急减息，该安排会更为有效。部分市场评论员认为该安排在短期内旨在便于当局加快加息步伐，但我对此表示怀疑。

主席鲍威尔表示，近期油价上涨只会在短期内造成影响，故联储局不会对此采取任何应对措施。

经济各方面正常化

联储局亦指各企业正面对人手短缺的问题，但为何这没有导致工资上升尚不得而知。该问题在长期内仍将是解决通胀持续升温的关键。

就当前水平而言，尚未出现资产泡沫的迹象。我认为标準普尔500指数成分股及十年期国债孳息率的估值均合理，而信贷息差亦只略为昂贵。

在我看来，美国在各方面已趋正常化。当地经济在近期逐渐正常化，但鉴于利率料将于年底由2%升至2.5%，美国的货币政策亦已趋正常化。

目前美债孳息率吸引

我大致同意联储局对2018年的展望，但富达领先经济指标显示，美国国内生产总值增长不会继续表现强劲，在这种情况下，我对联储局是否能于2019年实现其加息目标表示怀疑。因此，我认为债券就当前孳息率水平而言具吸引力。然而，多年来孽息率曲线一直趋平，若联储局的看法正确，债息有望逐渐走高。我预计，美国终期利率将达3.25%，而债息则会升至4%。然而，有别于市场看法，我认为要达到上述水平需要较长时间。

目前美元是否会走强，取决于欧洲央行的取态。若欧洲央行选择不跟随联储局收紧货币政策，我预计美元会走强。

通胀超出目标水平会构成风险。若工资显着上升，通胀升幅亦可扩大。然而，这并非我最关注的情况。事实上，我更担心经济增长和通胀会在未来数月走弱。虽然我希望可以有效抵御通胀造成的影响，但并不想为此付出太多代价。因此，我青睐投资与新兴市场指数挂耻的债券资产以平衡投资组合。

富达国际投资解决方案设计主管 DavidBuckle