美加息冲击资产市场

儘管中国崛起，美国经济对全球其他国家经济的影响未有降低，美国的货币政策，对全球大部分资产市场有着决定性影响。因为美元是多个国家的储备货币，美元亦可在多国自由兑换及进出，所以前几年美国推行宽鬆货币政策，代表全球的资金十分充裕，充裕的资金自然会流向不同资产市场，推动资产价格上升。

年初时，投资者担心美国将会加快加息步伐，结束宽鬆货币政策，令环球资产市场出现波动，不过，欧债危机留下来的问题还未完全解决。欧洲央行周末刚公布银行压力测试结果，虽然当地四大银行均已通过压力测试，可惜由于希腊的经济持续衰退，令当地四大银行未来两年的亏损可能高达155亿欧元。最近美国经济数据良好，令加快加息的机会大升，甚至要收紧银根。而近日美国联储局正考虑推出更多措施，将市场上的资金回笼，减少按揭债券和国债，从而为市场抽出更多资金。

以往，当资金充裕一定有利资产市场，问题哪种资产受惠较多而已。回顾过去近十年在量化宽鬆货币政策下，两类主要传统资产 股票及债券的情况发现，虽然股市在期间表现不俗，但原来流入债券的金额明显较多，相信是由于投资者对当年金融海啸犹有余悸，但又希望在极度低息环境下寻找回报，故买入风险较低的债券基金，所以前几年债券价格不断上涨。这代表很多资金仍然放在债市，一旦经济转强、通胀明显回升时，投资者就会「沽债买股」，为股票市场带来庞大的购买力。届时即使联储局收紧银根，也不会造成太大影响。

提防楼市下滑风险

事实上，去年环球股市表现亮丽。配合中国和环球经济有望转强，相信可令物价向上。最近中国经济数据正在稳定增长，大家可参考内地两个重要经济指标 官方及丰製造业採购经理指数(PMI)，如果可多个月维持在盛衰分界线50以上，代表经济已向上，中央有望加强支持经济政策，预料在第二季，内需可带动中国经济再转强。

最受惠资产中当然是楼市，全球楼市在过去十年大幅上升，但如今美国加快收紧货币政策，直接影响物业市场，加息对投资者或业主负担加重，因置业大多会借钱买楼，加息一来将租金回报率拉向上，亦意味着投资者的借贷成本上升。当然这只是一般理论，而实际上还有很多其他因素影响楼市，因为物业价格的取决基于供求、政府长远政策和地区经济等，故加息快慢对不同地区有不同效果。如澳洲和英国等地，部分城市和某类型的住宅物业价格由年初至今，都有开始回落迹象。虽然香港楼市持续创新高，但大家不可不提防下滑风险，当楼市大跌时定必拖累股市震蕩，大家必须当心，而且这冲击对香港经济影响可以十分深远。

东骥基金管理有限公司董事总经理 庞宝林

(逢周二刊出)