A股何为无一破发？

灵童

从指数的跌幅来看，2018年的A股是悲惨的。但是，从A股IPO来看，它又是幸福的，因为无一破发，而且较发行价，均录得两成到五成的涨幅，继续延续?全球最牛IPO的路数。

与之相邻的港股，以募资总额约2800亿港元，成为全球IPO市场的第一，募资额领先第二位纽交所74亿美元。但是据不完全统计，这些IPO中有七成以上跌破了发行价。就连在内地受追捧的新经济股，在香港IPO之后，仍难逃跌运。以小米和美团为例，作为两家2018港股IPO的「巨无霸」，上市后双双破发，2018年跌幅分别为22.98%、39.37%。而平安好医生、歌礼製药、百济神州等一众有名气的新经济股亦加入破发阵营。

市场供求所致

比A股发行定价要低，同时又是受欢迎的新经济股，为何在香港就卖不出好价钱，在A股却获得不俗回报。这不得不引人深思，讨教了数位会计师和证券分析师，他们倒是见怪不怪，称这与股票价值无关，而是与市场的供需有关。

那幺，去年与IPO供需最相关的就是，受经济下行、市场波动和持续地缘政治不确定性等因素影响。2018年A股IPO的数量较2017年大幅回落，几近减半。股票供应少了，基金还发个不停，受追捧也是很自然的事。

还有A股与港股IPO市场的强烈反差，相当部分也来源于监管层的态度不同。儘管2018年初A股监管层曾明确表示会降低新经济股上市门槛，但全年下来，不但没有放鬆还收紧了， A股2018年IPO过会率仅55.78%，创历史新低。而港股则如期修改了上市规则，允许同股不同权、非盈利生物医药公司以及将香港作为第二上市地的公司来港上市。如此以来，小米、美团、海底捞等一众内地独角兽相继赴港上市。

越来越多的内地新经济股青睐赴港上市，而且内地监管趋严亦在促成更多内地新经济股赴港上市。如此热度，难怪罗兵咸的会计师被问及，未来内地科创板上市会否冲击到香港，其很乐观地表示影响有限。君不见，在港交所排队等待上市的内地公司还有200多家，A股中排队上市的风气也传染到了港股。

而就此笔者以为，香港无惧内地科创板来袭，是因为由于市场低迷，内地在IPO发行改革上会持谨慎态度，儘管其言注册制将与科创板同时落地，但有理由相信，有可能于明年上半年推出的科创板，不会大幅降低上市门槛。而且即便调低门槛，由于是试点，也不会大範围推广，影响有限。如此以来，在发行的宽鬆度上香港股市的优势依旧，未来香港依然是内地新经济股最有力的争夺者、IPO最有利的上市地。