汇率预测变得艰难

作者：豪士

人民币兑美元汇率继2017年上涨6.7%后，今年头一个月继续节节攀升，月内上涨近3.5%，创下1982年12月以来最佳月度表现。目前，人民币兑美元的汇率已经回升到了2015年「811汇改」之前的水平。

从目前市场各项交易数据来看，今年市场日均交易额相比前两年明显减少，说明本轮汇率升值并没有人行刻意干预的痕迹。很明显，这轮人民币兑美元汇率的单边升值主要与美元走弱有关，加之中国经济增长高于预期、国际收支平衡，市场对人民币信心大增。但人民币走强，自然也是有人欢喜有人愁。过去在人民币走贬和不被看好之时，换美元之风一度盛行。然而，直到如今，之前看空人民币的可能肠子都悔青了，估计很多人都会感叹「万万没想到」。除了个人因素，相信一些出口型企业也是始料不及，因人民币升值导致汇兑损失估计位数不少。

人行会否出手干预有待观察

人民币兑美元汇率从过去最低的6.95到如今的6.29，大概只用了半年时间，升值速度不可谓不快。但汇率升值过快，并非中国政府所愿，人行的态度是希望保持人民币汇率的基本稳定。这隐含着两层意思，即一方面是在中长期保持基本稳定，另一方面是对一篮子货币保持基本稳定。在过去汇率大幅走低之时，人行为了维稳汇率，一度动用了不少外汇头寸及在中间价中引入「逆周期因子」等进行调节。

如同汇率过快贬值要维稳一样，人民币单边过快升值也会令中国政府陷入不安，不排除人行在短期内出手干预的可能。因为如果人民币汇率继续走高，境外投机性资金会持续流入，从而推高国内的资产价格，这令目前正在加大力度治理金融乱象的中国政府面临着另外一个难题。此外，在中国与以美国为首的西方国家贸易紧张关系本已加剧之际，设法抑制人民币汇率近期的快速升势，并不是一件十分容易操作的事情。但整体而言，虽然人民币兑美元汇率上涨已经对国内部分出口企业造成了一定程度的冲击，但影响程度还有待观察。虽然人民币对美元升值幅度较大，但由于美元对全球主要货币均贬值，人民币有效汇率依然保持在稳定水平。

至于这轮升值走势何时结束，市场本身就很难揣测得準，就像过往押注美元升值一样，本轮继续押注人民币升值也大有人在，外汇市场的投机性成分永远都在。

今年以来，人民币兑美元汇率的上涨如此之猛，本是出乎很多人的意料。但可以肯定的是，未来人民币汇率走向清洁浮动是大势所趋，双边波动会无疑将会是常态。所以，无论个人还是企业，在押注人民币单边升值或贬值时，都应该认识到货币的敞口风险，盲目地跟风炒汇只会令自身陷入被动。