全球主要股市年初至今表现造好，其中美股三大指数更贴近去年9月高位，但目前为止只在高位徘徊，虽然正值业绩期，不过板块表现各异，加上消息淡静，大市仍未破顶。再参考债息抽升，估计不少投资者仍处于risk-on投资模式，那幺美股目前仍值得高追幺？若然值得，可留意哪些板块？
最直接可看估值。参考标指过往50年的数据，图一可见其按年增长与市盈率变动大致同向，唯独科网股爆破时盈利急速下滑（黑框），幅度更大于每股市价，导致估值暴升，因此两者走势一度背离。然而近几年标指增长与市盈率变动走势合，因此初步估计目前估值可算是合理。
标指市盈率于去年初从近十年高位回落，但年底再次回升。目前表面上看似偏贵，不过若以长线投资为前提，参考十年移动平均估值，图二显示该水平（黑线）自金融海啸至今处于17至21倍之间，而目前处于19倍左右，仍在一个标準差内（红线），再次证明目前标指整体估值应该是合理的。再看各板块估值，标指五大比重行业顺序排列为科技、医疗保险、金融、非核心消费及通讯服务类；然后与外围对比，把标指各板块估值减去MSCI世界指数对应的板块估值，得出图三及图四。
其中可见，五大板块中，唯独标指科技股过往十年的估值均低于外围，难怪无论股价多高也一路受投资者欢迎，吸引买家高追，而且值得追。标指医疗保健股雷同，不过其估值一直与外围相若，只是自2015年起相对回落，目前水平与科技股接近。然而，标指金融股估值与外围估值差较反覆，按近五年走势来看比外围偏贵。在2014年至2018年初，标指非核心消费及通讯服务类股值均较外围低，不过近半年已回升至与外围相若水平，估值差来看并不吸引。
值得留意的是，始终全球经济增长面临放缓风险，笔者料全球股市今年上升空间有限，至少按年增长应该比去年低。不过若然坚持入市，标指估值目前属于合理；而按板块投资的话，上述分析可见标指科技及医疗保险股较外围抵买，至于其他板块则未见有值得再追的理由。
交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪
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