笔者上周五接受多个专访，探讨经济及股市鸡年趋势。此前，内地投资者对A股行情尚算乐观。不过，同日中国人民银行的变相「加息」举措，某程度上也打乱了投资者的短期部署。
中肯而论，自去年第四季度开始，内地前瞻性数据PMI触底回升，出厂物价PPI指数由负转正、工业生产增加值及工业企业利润总额一系列数据亦开始见底。由此判断，内地宏观经济持续下滑的压力明显为轻。中央政府的稳增长政策初见成效，现在开始，去槓桿难免将成为重要议题。
不容否认，对于A股而言，利率上升在短期而言存在负面影响，但影响其实小于债市。原因在于股市涉及多因素，利率上升当然对估值不利，但若短期经济稳定，盈利同步改善，将可对沖部分不利的因素。长期而言，若中央政府决心抑制地产泡沫，而且能有效防範金融风险。内地资金将可能从地产市场流出，而股市有望受益于资金回流。内地经济在化解了地产问题后，有望更健康发展，而股市作为实体经济寒暑表，有望反映经济结构的改善。
流动性最影响股市
其实，影响A股近月表现的核心因素，主要是流动性预期，当中包括利率及货币政策的变化。这种预期目前尚未改变。投资者应留意流动性的变化。此前，中央经济工作会议确立2017年金融去槓桿目标，货币政策由宽鬆回归中性。笔者估计中国人民银行主要透过公开市场利率操作影响流动性，上调存贷款基準利率的机会较低。
这次中国人民银行上调逆回购和SLF利率，主要是借机会进一步在边际上收紧流动性，但这并不是货币紧缩周期开始，投资者不宜过度解读当中的信号。反而在特朗普质疑强势美元，且美元指数强势不再的时候，美元资产部分开始遭遇抛售的情况下，部分投资者可能会把握这次契机，投资A股市场，展示出相对的第一季度强势。
资深投资银行家 温天纳
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