【商报时评】支持实体经济 降準精準发力

中国人民银行下周四将下调金融机构存款準备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元人民币，届时金融机构加权平均存款準备金率为8.9%。央行强调，稳健货币政策取向没有改变，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準发力，加大对小微企业的支持力度。

的确，中国作为疫下复苏最快最稳的主要经济体，自去年第一季GDP录得一次负增长后，不单连续四个季度重拾增长，今年第一季更按年劲飙18.3%；在疫情受控的大前提下，市场预料稍后公布的次季增幅，会因基数效应消退而放慢，但估计仍会录得约8%的快速增长。可以看到，中国不似其他地方，根本不必「大水漫灌」。

央行今次放水目的，主要有三：一是纾缓因应大宗商品价格持续上涨而出现的小微企业经营困难。受美联储的超宽鬆币策刺激，美汇指数一度自去年3月高位回调逾一成，导致以美元计价的商品价格应声攀升，这并好大程度推高了内地工业生产者价格指数(PPI)，出厂价格近3月升幅分别高达6.8%、9%、8.8%，数字不可谓不惊人，因此央行才透过降準来纾减成本上升所带来的压力。二来，7月中下旬乃税期高峰，金融机构亦要归还到期的中期借贷便利(MLF)，降準亦有利弥补相关暂时性的流动性缺口，确保银行体系基本稳定。三来，措施也有助优化金融机构的资金结构，为高质量发展和供给侧改革的长期需要，营造适宜的货币金融环境，特别是引导资金到小微企业方面，以及支持绿色发展、科技创新等。

内地昨日公布了最新金融统计，6月末的新增人民币贷款高达2.12万亿元人民币，按月大增约30%，另外M2同比亦增8.6%，较上月多了0.3个百分点，而社会融资规模也增量3.67万亿元人民币，按月更几乎翻了一倍之多；凡此种种，显示市场上的资金需求非常庞大、投资热情非常旺盛。相对美国国债近期成为资金避难所，10年期孳息从第一季末的1.75厘，降到近日的1.3厘水平，中国市场的风险胃纳显然较高，没有所谓资金停泊安全资产、不愿投入实体经济的问题。

况且，中国降準放水的空间，亦比其他地方为大。即使大宗商品及PPI大幅上涨，内地通胀水平依然控制在温和水平，上月CPI只有1.1%，乃连续3个月维持在1%附近。比较美联储在刺激经济与遏抑通胀之间陷入两难，在就业市场远未回复疫情前的基础上难以太快收水，但继续放水又恐令最新高达5%的通胀进一步恶化；加上受制于疫情反覆，未来不确定性仍大，也增加了局方的调控难度。中国人民银行则有更大条件及空间在稳健币策上，作出更精準及更有效的调整。

总结而言，人行今次不是简单放水，而旨在支持实体经济的健康发展。事实上，中国币策趋见重质轻量，即如降準的政策工具，今年已多採定向降準，而今次降準就不包含已执行5%存款準备金率的金融机构，强调是针对小微企业的支持力度。说到底，中国经济稳中向好，市场并无必要及理据过分解读降準。（今日时报评论员 李哲）