【商报时评】复苏基础不牢 须增风险管控

港股昨大泻逾800点，不单连跌8日，且迫近年内最低以至250天线。科网股乃跌市重灾区，恒生科技指数自2月高位计累挫约三成之多，有分析指是内地加强对互联网企业监管所致。惟环顾世界，同日欧股也急跌2%，美股开市同样跌幅显着，反映跌市背后还有别的原因，其中美国国债更因资金涌入而令10年期债息跌至1.25厘。事实上，由疫下全球经济复苏根基仍嫌不牢，到各地货币政策正处十字路口，皆大大增添了资本市场的不确定性，投资者诚须加强风险管控。

新冠疫情去年肆虐全球，各地纷纷扩大财币双策，来应对衰退威胁；今年上半年，随着疫情回顺、政策效果发酵，GDP已见明显反弹，失业问题亦有所纾缓，但与此同时，在史无前例、比金融海啸时更宽鬆的货币政策下，资产价格被大幅推高，不论是加密虚拟货币，抑或是科网股领头的股市，以至各地楼价等，都被认为泡沫风险愈来愈严重。于此基础上，市况出现调整实属正常，毫不意外。

问题是，今次跌市是否仅属调整？变种病毒犹在多地扩散，无疑为应对疫情带来新挑战。除东京奥运可能沦为播毒温床，欧国盃赛事更恐已大举播毒。举办赛事并容许大量球迷入场的英国，正因疫情恶化而镑汇急泻，从5月疫情有望受控时兑美元的1.42高位，跌至最新的1.37左右。即使如此，当地非但没收紧防疫要求，首相约翰逊还强调会如期于十日后全面解封，包括撤「口罩令」等社交距离限制，还吁民众学习与病毒共存云云。在条件尚不充分之下，贸然重启经济结果恐怕适得其反，资金已用脚步作出选择。若然变种病毒再次令疫情失控，全球经济或将重坠衰退深渊。

有见及此，央行币策进退维谷。美国经济数据整体向好，通胀升至偏高的5%，早前市场便揣测美联储会否提早收水甚而加息，局方点阵图亦透露加息步伐较原先预期快，最新会议纪录并指多名委员认为须提早缩减资产购买计划。然鑒于变种病毒风险增加，当地疫情有回升迹象，美联储的币策到底何去何从？欧央行昨公布策略评估结果，把通胀目标由原来的接近但不超过2%，改为将2%定义为中期及对称的目标，即更强调容许通胀处于目标以上水平，意味局方预期宽鬆币策将维持更长时间。

内地亦有类似动向，国常会日前指将会适时下调存款準备金率，强调坚持在不搞「大水漫灌」的基础上，进一步加强金融对实体经济，尤其是中小微企的支持，促进综合融资成本稳中有降。市场解读为，人行将于短期内降準。可见，虽然环球经济似已走出疫情低谷，不过政策当局的研判仍趋审慎，认为目前尚未到达收紧币策的时机。值得留意的是，中国和欧洲最新通胀分别为1.3%和1.9%，故有条件容许放宽币策；但美国通胀压力则严峻得多，且当地已累积不轻的资产泡沫风险。

疫情反覆，加之地缘政治等因素，皆令环球经济及政策走向变得複杂。自去年开展的牛市，是否完结了？今年将步入熊市，还是只稍作调整？没人能预知。无论如何，投资者宜审慎而为，时刻做好风险管理方为王道。（今日时报评论员 李哲）