如何看明年人民币汇率?

今年以来，人民币经历三轮迅猛贬值，尤其是年初的急速贬值甚至造成A股市场恐慌式暴跌，触发熔断机制。11月以来伴随美元的升值，人民币贬值压力难以消退。事实上，今年以来人民币对美元汇率中间价已累计贬值约4000个基点，幅度超过6%，今年创下年度贬值纪录，基本已成定局。

今年1至9月，人民币汇率累计贬值的幅度为2.84%，最近一轮的贬值来得更为猛烈。在贬值预期加剧的情况下，人民币汇率还经历一个惊魂的插曲：12月6日凌晨，Google显示美元对人民币报价为7.43，一时间，人民币暴跌疑云震惊了整个外汇市场。虽然事后证明这只是一个数据出错的乌龙事件，但发生在人民币急速贬值之际，确实足以让市场人士心跳加速，加剧恐慌情绪。

人币修正过往积累的高估

内地有业界朋友认为，人民币持续贬值并不是基于经济基本面，而是对2014至2015年积累的高估修正，美元走强正好提供了人民币汇率调整的契机，特别是在2016年初美元回调和2016年底美元再度走强的情况，印证了人民币持续释放高估压力的需要。除了美元走强之外，近期的快贬可能还和内地货币当局在关键节点到来之前提前释放风险和压力有关，包括12月美联储加息临近、明年1月份新的换汇额度出来。人民币修正高估有助于释放高估风险、缓解贸易部门压力。当然，也有朋友认为，大波段的人民币贬值其实是自2015年8月11日开始，主要是因国家外汇管理局主动放开汇率的控制。

特朗普压缩中国货币政策空间

笔者预计春节前后，内地居民出境旅游增多可能造成购汇需求季节性上升，因此跨年后人民币汇率下行压力仍然不小。对于本次人民币贬值的源头美国来说，美元的强势可能不是特朗普所愿意看到的。如果明年1月20日特朗普上任后对人民币贬值施压，可能限制中国货币政策的宽鬆空间，对金融市场估值产生影响。最近一轮的人民币贬值并无伴随人民币交易量的大幅上升，反而伴随交易量的快速回落，人民币汇率是否已经贴近平衡点?是否代表人行将放鬆干预力度?这些将会是投资者希望在2017年市场中取得的答案。 资深投资银行家 温天纳