【名人观澜】港元强势未完待续

今年以来，新冠疫情于全球大爆发，令香港疲软的经济雪上加霜。5月以来，全球经济分阶段重启，加上中国内地经济稳步复苏，终助香港经济见底回升，惟7月以来本港疫情复燃，意味着经济全面复苏依然遥遥无期。

儘管如此，市场对港元资产的需求却有增无减。4月以来，港汇更进一步走强至7.75的强方兑换保证水平。为了捍卫联汇制度，金管局入市干预，至今合共卖出1137.7亿港元。再加上早前金管局减发的外汇基金票据，带动银行体系总结余由541亿港元，大幅上升至2017年以来最高水平的1877亿港元。

港股通7月录大规模资金净流入

回顾这一轮港元强势，主要分为两个阶段。第一，4至6月，活跃套息交易及季节性因素对港汇带来支持。具体而言，3月以来美联储超宽鬆的货币措施，令美息跌至多年低位。港美息差随之扩大至1999年以来最高水平。沽美元买港元的套息交易活跃，再加上中资企业提前準备派息资金、新股集资活动及半年结效应，带动港汇频繁触及强方兑换保证水平。

第二，7月至今，跨境资金流入，令港汇继续走强。事实上，随着银行体系总结余逐渐上升，7月份一个月港美拆息差距已显着收窄至20个基点以下水平，同时短端(一个月以来)美元/港元远期点子亦已回到贴水水平。这意味短端套息交易吸引力大幅下降，惟港汇强势依然持续。踏入7月，在全球投资情绪高涨及月初中国股市涨势如虹的带动下，港股通全月录得3月份以来最大规模的资金净流入，总共达到909.7亿港元。因跨境资金流入势头强劲，金管局7月的干预规模亦创4月港汇首次触及强方兑换保证水平以来最大的544.8亿港元。

港股或继续引来资金流入

展望未来，笔者认为港元强势仍未完待续。一方面，长端港美息差依然较大，其中三个月及以上期限的美元/港元远期点子仍处于升水水平，意味着套息交易或尚未完全退场。

另一方面，由于中美冲突升温，在美上市的中资企业可能于2022年起面临退市的风险。因此，近期不断传出该类企业(例如新东方、爱奇艺、唯品会、百世快递等)计划到香港进行二次上市的消息。继阿里巴巴(9988)、网易(9999)和京东(9618)之后，仍有30多家中概股符合在港二次上市的资格。假设这些中概股来港集资规模为其当前市值的3.5%，总额可能超过180亿美元。第三，在疫情肆虐的环境下，医疗股招股受到热烈追捧。这可能吸引更多该类企业在港上市。最后，由于下半年频密的新股集资活动可期、全球投资情绪高涨，加上流动性充裕，港股或继续引来资金流入。

总括而言，笔者预期中短期内港汇将再试7.75，从而推动银行体系总结余升穿2000亿港元的水平。在此情况下，港元拆息料进一步收窄与美息的距离。

华侨永亨银行经济师 李若凡