港股近周风高浪急，大上大落，不少非经济因素持续困扰市场。与此同时，环球疫情持续，展望下半年，发达国家及中国以外的其他新兴市场将持续处于较深的衰退局面，未来外需仍将面对较大幅度萎缩。下半年内地出口增长速度有可能明显减慢，扶持製造业及内需的政策将有进一步加码可能，稳定市场需求。
与此同时，8月6日人行发布《二季度货币政策执行报告》，对于下一阶段货币政策，人行延续第二季度政治局会议表述，稳健的货币政策更加灵活适度、精準导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关係，实现稳增长和防风险长期均衡。
内地货币政策再次从总量进入到结构，利率上升正正就是反照趋势。随着内地经济逐渐恢复，疫情防控的进入到常态化，货币政策预计阶段性的将继续从「总量型」进入到「结构型」过程当中。与中央政治局会议表述一致，货币政策从「逆周期」转向了「跨周期」，实现稳增长和防风险长期均衡。
金融体系需向实体经济让利
未来一段时候，宏观槓桿率回到合理水平，风险将继续释放。随着宏观周期的逐渐改善，「跨周期」的宏观政策也将从稳增长转为防风险。在未来一段时期，不良贷款将会持续呈现和上升。在过程中，内地金融体系需向实体经济让利。在内地货币政策从「总量」转向「结构」的趋势下，估计流动性将短暂呈紧。
随着内地经济调子逐渐乐观，货币政策宽鬆的继续边际上退出，资产定价将面临一定的压力，信用风险亦将一步步放出，为市场带来一定的波动。作为对应，市场投资喜好或在经济周期转换的过程中同步出现变化，部分风险资产或逐步转到避险及商品资产领域。
资深投资银行家 温天纳
下一篇：：【绩后预测】多家大行看好阿里