恒指短线上落格局

上周排名前40位的内地城市的房地产销售继续增长，同比增长超过20%。我们认为这可能会导致6月份的销售好于预期，并成为突破先前的交易範围的催化剂。内地房地产行业第二季度主要受降低风险的交易和人民币贬值影响。随着宏观经济稳定，我们认为基本面将成为关键驱动力。除了被压抑的需求外，股价还将受全球宽鬆信贷驱动，这既有利于实体市场，也有利于开发商借贷。我们相信内地房地产可以在6月份跑赢大市，弥补了前两个月的亏损。

按照当前的运行速度，我们认为6月份的销售增长可能会有个位数同比增长，从而带动销售进一步增长。实物市场的改善正在逐步实现为我们的乐观情况，这可能意味着下半年销售额好于预期，可能会导致2021年的收益提升。与预期相符，内地东部和南部的总体经济状况有所改善扩展到中西部地区，销售回到爆发新冠肺炎疫情之前的水平，相信成为推动全国销售增长的新动力。

美元短期弱势或难逆转

5月份的信贷增长继续加快至12.5%，我们认为这是积极的数据。信贷增长加速主要是由中长期贷款推动，这支撑了宏观复苏。信贷增长的主要动力来自影子部门的拖累和强劲的债券发行，而银行贷款的增长基本保持稳定，这减轻了对银行执行服务的担忧。存款增长回升，新贷款与新存款的比率从4月的134%降至5月的66%，这对银行的流动性管理起到了积极作用，相信在短期内支撑银行的股价表现，但从长远来看，我们认为随系统槓桿率的不断提高，可能会阻碍银行的重新估值。我们注意到，在抵押贷款的推动下，零售信贷增长继续恢复(5月同比增长13.8%，4月同比增长13.9%)。

多项指标显示美股超买，美汇指数则呈超卖，美元短期弱势或难以逆转。各国正逐步重启经济，但第二波新冠肺炎疫情阴霾未散，触发港股上周回吐469点或1.89%，收报24301点。

恒指短线仍处于上落市格局，预计本周于23000点至24500点上落。上周末在北京爆发的新冠疫情，内地第二波疫情爆发的风险已增加，市场可能会下调对增长复苏的预期。疫情可能导致中国国债利率走低，股市下跌，以及人民币小幅贬值，预计人行将下调準备金率，为市场注入流动性。

本港经济未明朗，我们认为银行股目前正面对延长信贷成本，以及明显的净息差等压力。新经济股走势较强，我们认为宜待股市调整时再吸纳，已持货者则可继续持有。预测目前投资者正观望第二波疫情发展，此外，经济发展同之前预期有落差，全球就业市场及企业违约的情况等，我们认为都会是未来一段时间影响市场的众多不确定性之一。而纽约期金在1676美元左右整固后，我们估计仍有再展升浪的机会。

东骥基金管理董事总经理 庞宝林

(逢周二刊出)