浅谈乳业股前景

来源:新闻中心作者/编辑:编辑 2019年11月13日

  投资气氛果然「话变就变」,上周大家还热炒中美贸易谈判应该有望达成初步协议,更会撤销部分关税,有关消息令恒指大升550点;然而,美国总统特朗普大泼冷水,即时为大市气氛「降温」,加上本地局势又再变得不明朗,恒指一日之间大跌724点,跌破27000点关口,短期仍须视乎中美贸易战情况。后市另一变数是腾讯(700)业绩表现,下周再跟各位拆解。预期港股暂于26500至27200点上落。

  对飞鹤未来股价审慎

  早前因中国飞鹤(6186)招股,笔者搜集了不少内地乳业发展的相关资料,趁此跟各位分享对相关板块的看法。内地乳製品市场自2008年三鹿奶粉三聚氰胺事件后,行业开始出现重大改变,消费者争相选购国际品牌,本土企业面对如此情况,部分企业如伊利及蒙牛(2319)等乳业综合大型企业利用自身优势,进行行业整合之余,亦积极寻找国际牧场奶源资源,以及将生产及技术变得国际化。其后内地推出一系列政策,逐渐令消费者恢复信心。而行业发展亦出现两极化,大型企业如伊利及蒙牛优势明显,并通过向外併购,将品牌推向国际化。当然,成功与否仍有待观察,但近年的确不时听到蒙牛等公司的併购消息。

  最后谈谈中国飞鹤(6186)。根据招股书介绍,中国飞鹤为内地最大婴幼儿配方奶粉公司,于内地婴幼儿配方奶粉集团中排名第一(市场份额15.6%),某程度上拥有龙头概念。当然,在政策支持加强品牌集中度(国产奶粉自控目标达到60%以上)的同时,该公司主打高端市场,同时拥有较广泛的线下销售渠道,以及过去三年业绩维持高增长下,前景料仍可审慎看好。不过,跟大部分增长强劲的内地企业一样,中国飞鹤用于广告销售的开支持续增加,由2016年至2018年佔营收比例大致维持于36%水平;而行业竞争一向激烈,但飞鹤研发比例过去三年只有1%,未来如何保持优势,值得大家关注。此外,原奶价格今年开始持续攀升,早前蒙牛股价下跌,便是市场担心原奶价格上升会影响毛利水平。因此中国飞鹤未来股价走向,笔者倾向较为审慎。

  耀才证券研究部总监 植耀辉

  (笔者并未持有相关股份 逢周三刊出)

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