内忧外患困扰 分散投资降风险

美国经济数据喜忧参半，其中製造业数据意外恶化，8月製造业採购经理指数(PMI)跌至49.9，是2009年9月以来首次跌穿50盛衰分界线。但美国消费仍然强劲，8月份经济谘询委员会消费者信心指数135.1，好过预期的129.5;惟美国8月份密歇根大学消费者信心指数从之前公布的92.1调低至89.8。

贸易战有升级可能

美国在上周五报复上调5%关税，但至关重要的一批零售产品的加税时间点仍然维持在12月中。与中国内需相似，现时美国经济也高度依赖消费行业，不少老牌消费股今年至今表现亮眼。美国总统特朗普谈判意愿强烈，市场期待9月重启谈判，惟中国尚未给出正面答覆，贸易战仍有升级可能性，甚至有美国议员建议美国政府及军队的退休金不应投资中资股，恐将矛头转向金融领域。

香港经济面临内忧外患，零售销售额六连跌，7月零售按年减少11.4%。港股备受贸易战拖累，惟A股相对稳健，加上周二MSCI的第二步扩容收市后正式生效，百亿外资扫A股。内地上周三再出手，发布20条提振消费信心措施，尤其鼓励汽车、成品油等消费，进一步维稳内需市场，带动港股内需板块继续向好。前期内地减税降费效果明显，7月工业企业利润按年增速由负转正，加上内需企业有政策加持，但製造业或需更长时间改善，内地官方製造业採购经理指数连续四个月处于荣枯线下方，留意第三季度经济下行压力会否纾缓。

早前阿根廷问题引发市场对新兴市场及其货币的担忧，国际金融协会(IIF)数据显示8月投资者从新兴市场撤出138亿美元，是近3年来最高水平。虽然现时不少新兴市场的央行货币政策相对独立自主，但像去年委内瑞拉、阿根廷、土耳其这类事件也未必不会出现，加上牵扯到一些政治局势情况更加複杂，且新兴市场债务规模已经超过金融海啸时期。投资者宜选择风险分散及平均信贷质量相对较高的债券基金，不宜单一市场孤注一掷。

另外，高息债基金本月有机会受惠于美国联储局的加息预期，不少投资者会考虑亚洲高收益板块，以分散大中华区内的风险，但需留意现时内地和香港佔市场佔据亚洲高收益债券近60%以上，特别是内房企业，因此该类资产价格的波动很大程度上取决于内房企业信贷质量，投资者亦留意整体经济周期会否令到相关违约风险增加。

东骥基金管理董事总经理 庞宝林

(逢周二刊出)