美联储未来政策走势预测

美国联储局宣布减息0.25厘。

美国联储局最终决定再次减息0.25%，与自7月后市场的高度期望?合，除了将联邦基金目标利率下调25个基点至1.75%至2.00%外，联邦公开市场委员会还实施了一些流动性措施：存款準备金和超额準备金的利率（IOER）余额将减少至1.80%，所需的利率和超额準备金余额也设定为联邦基金利率目标範围上限减20个基点。

在政策降息和IOER公式变化的综合影响下，预料导致逆回购操作有效降低30个基点。因近日的货币交易忽然出现紧张，并迫使採取公开市场操作来稳定市场，相信以上措施的目的是希望更多联邦基金市场的交易局限在美联储目标区间的利率内。

另外，从是次会议中发现美联储成员很难找到共识，今次的决定以3个异议为结：James Bullard投票支持减息50个基点，Esther George和Eric Rosengren则投票应该暂停减息。考虑到这种不同观点，点阵图显示年底前不会进一步削减，这预测不足为奇。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表现得非常中立，这令「鸽派」有点失望，也许解释了为什幺投资市场对结果不为所动。鲍威尔亦无表示美联储继续存在偏向政策宽鬆的意向，这可能是市场失望的另一个原因。

美联储可能重启採购国债计划

由于本周纽约联邦储备银行对融资利率的持续压力和大规模公开市场操作，人们的注意力正转向美联储货币运作的效率。我们认为美联储有可能重启採购国债计划，以维持超额準备金的稳定和平衡。然而，鲍威尔强调，近期货币市场紧张并非由于宏观经济的问题。美联储成员仍然对前景持乐观态度，事实上，鲍威尔将出口和投资的弱势归咎于贸易战，并且对就业增长没有任何担忧，令市场预期政策宽鬆的风险主要是外围风险。

看看有关工资、劳动力成本、就业、核心通胀、工业生产和货币的最新数据，我们坦率地认为今天的降息是没有必要的。考虑到联邦公开市场委员会投票成员之间的紧张关係，我们认为市场对今年再次下调的预期并不合理。除非中美关係在未来几个月内严重恶化，否则美国经济突然失去动力的机会不大。最后，我们认为美联储今年内仍然维持观望的态度，不管美国总统特朗普那些大力反对的推文有多困扰。

星展银行(香港)高级投资策略师 李振豪

(逢周五刊出)