低位调整期结束 纸业股估值吸引

持续低迷近四个月的纸业股板块昨日终于出现反弹，行业将由传统淡季中走出，纸製品价格将逐渐恢复。龙头纸业股玖龙纸业(2689)及理文造纸(2314)受惠行业升势，获大行预测上半年盈利表现向好，此时不失为吸纳好时机。

今日时报记者 王理琪

内地纸业股由去年三季度开始走强，至今年2月见顶，相关股份玖龙纸业(2689)、理文造纸(2314)、晨鸣纸业(1812)等涨幅30%至60%不等。然而自今年2月之后纸业板块进入调整期，其中理文造纸3个月裏跌幅达到一成。

惟进入今年5月后，市场面好转，纸业股于昨日终现大幅反弹，其中玖龙纸业、理文造纸、晨鸣纸业分别升7.71%、5.69%及2.85%。市场普遍认为，纸业板块已经于过去三个月过度调整，且市场面有所改善，昨日上涨是股价未来走强信号，若要纳入此时正是时机。

人币贬值趋缓利好纸业股

其中，市场利好因素包括，首先是成本问题，纸业股大部分成本以美元计价，人民币贬值令其成本受压，致使去年年初至三季度，纸业板块经过了漫长的低迷期。不过，中国今年4月外汇储备连续第3个月回升，市场对人币贬值的预期趋缓，利好纸业股前景。其次内地纸厂4月开始相机涨价，无疑是提升纸业公司毛利的好消息。

野村便于近日发表报告指，纸业股经过早前的调整，目前估值及风险回报吸引，是买入时机。

玖纸涨势最强 议价能力高

一众纸业股中首选龙头玖龙纸业，在过去一年裏，此股在板块上升期涨势最强，在板块低位调整期跌幅最小。且玖纸作为内地最大箱板纸产品生产商，基本面优良，除经营效率较高外，亦具备较强的盈利能力。

野村报告指出，纸品平均售价回稳亦受到製造商主动停产控制产能所支持，其中玖纸宣布5月至7月份将暂停4台机器生产约9至50天，而今年首两个月终端需求上升8.1%。故此，在需求趋紧的情况下，增加纸业股的议价能力。

该行并指出，虽然近期纸价有所回落，但包装纸仍较去年下半年高27%，瓦通纸也较去年下半年高26%。因此，预期今年上半年行业毛利较去年下半年上升。该行给予玖纸「买入」评级，目标价12.8元。

花旗发报告认为，玖纸将在上半年有不错的盈利成绩，料撇除特殊项目及汇率影响，业绩将有45%的增长，相信毛利好于预期，给予其13.5元的目标价。

理文拓卫生纸 抢佔市佔率

理文造纸同属盈利情况良好的股份，截至去年底止，公司年度总销售量达563万吨，每吨产品平均净利润达508元，收入增长4%至183.4亿元，年度盈利增加23%至28.6亿元。

值得关注的是，理文造纸拓展卫生纸业务，旗下纸巾售价低于一线品牌3%至5%，有利集团于业务发展初期抢佔市场佔有率。为配合销售增长，理文造纸预计，于江西、广东及重庆将新增6台共年产能33万吨的生产线，预计今年内投产，可令卫生纸年产量增加33万吨至68.5万吨。而卫生纸业务去年表现不俗，收入增长1.4倍至 1亿元，盈利则增长1.6倍至8600万元，将成为理文造纸未来业绩的一大增长点。

另外据消息指，集团已请到内地小花、女星赵丽颖代言，公司管理层相信赵丽颖的高人气将再掀起销售热潮。

除此之外，晨鸣纸业近期亦有被市场唱好声音，惟因其国企背景效率低下的弊端，能否具备强大增长力需看其改革效果如何，如在这方面有所突破，其增长潜力将高于玖纸及理文。