内地药品「两票制」将铺开 医药股强者愈强

【今日时报网讯】内地2017年经调整的医保目录即将出台，今次调整或将重点调入临床价值高的新药，上游制药企业、尤其是具有较多新药上市的研发型企业将获利；同时，内地医药行业「两票制」继续推进，大型药企将「强者愈强」。医药股除龙头股国药控股(1099)外，重点推荐半新股华润医药(3320)，以及拥有多种优质临床新药的石药集团(1093)。今日时报记者王理琪

本月9日，国务院多个部委联合推出新政，公立医疗机构药品采购中要逐步实行「两票制」，要求2018年全面铺开。「两票制」，其意为药品在从药厂到医院的过程中仅允许开两次发票，意在堵上药品流通环节因出现过多经销商而层层加价的漏洞，从而令内地药品流通行业的散乱格局得到整治，惟将令一些非正规、中小型药品经销商面对生存压力。市场普遍认为，「两票制」的实行将利好大型国有背景的流通企业，例如华润医药、国药控股等。

华润医药：併购加快

华润医药乃华润系第6家本港上市公司，虽上市尚未足半年、在资本市场上尚属「新人」，但于内地医药行业里，雄踞前三位，为内地第一大非处方药制造商、第二大医药制造商、第二大医药分销商，并拥有内地第九大零售药房网络。

上市后，其通过併购寻求扩张步伐明显加快，由12月至今，先是华润医药旗下非全资附属公司华润三九与已于巴黎、纽约上市的赛诺菲订立框架协议，成立合资公司，专注于儿科及妇科非处方药的研发，又与合肥天麦生物合作，拟致力于重组人胰岛素及第三代长效胰岛素类似物的技术及产品的开发；于去年底，与金斯瑞生物科技(1548)签订框架协议，合作创新生物技术研发。

华润医药于招股书上指将集资额45%，用于策略性收购以扩大生产及分销业务，于上市后不到2个月的时间里，我们可看到华润医药已开始行动。华润医药投资者关系部经理陈则明透露，未来将加快扩张步伐，併购标的以拥有较多医院客户者为佳，药物範围会集中于心脑血管科、肿瘤科等大病领域，冀于2020年前完成覆盖全国的目标。目前，华润医药的分销网络覆盖内地19个省。

美银美林首予华润医药「买入」评级，目标价11.5元。该行相信集团定位良好，未来有望于内地医药分销渠道处于领先地位，因集团具规模优势，料可续超越同业，估计其2015年至2018年销售复合增长率13%，同期盈利复合增长率16%。

石药集团：盈利持续

当局为令医疗普及，将再次调整医保药物名单，拟将于今年上半年公布结果，市场预计新纳入名单的药物销量可获得提升。在此政策下，拥有多种优质临床新药的石药集团被市场看好。

公司料今年1月便有3款新药获批生产，分别为治疗心律不齐、精神分裂及骨髓肿瘤的药品，公司管理层预计其高峰销售期每年共可达18亿元(人民币，下同)，占约去年预估收入的16%。除新药外，其治疗脑中风的独家药品恩必普注射液将有望续为公司带来可观收益。市场预测，2016年、2017年石药纯利增长可达25.7%及22.8%。

瑞信也看好其盈利增长能见度，给予其「跑赢大市」评级，目标价10.2元；大摩也指，在内地新医保药物名单调整环境下，将有石药旗下多款新药被纳入，料可带动销售及单价上升，股价下行风险有限，给予目标价9.5元。