市场短期流动性略紧 人行「补水」千亿解渴

昨日，中国人民银行以利率招标的方式开展了1000亿元逆回购操作。其中，200亿元期限为7天，中标利率2.55%；800亿元期限为14天，中标利率2.7%，中标利率与此前保持一致。由于昨日无逆回购到期，人行实现净投放1000亿元。受访专家认为，人行连续动用逆回购操作，主要是受9月缴税、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期叠加季末MPA考核等多个因素的影响，预计未来货币政策仍有宽鬆的空间，但通过降準引导LPR利率下行，是目前中国货币政策传导的有效方式。今日时报记者朱辉豪

逆回购受多个因素影响

人行昨日延续上周的逆回购操作，连续第3个交易日开展14天逆回购操作，持续向市场投放流动性。人行在9月19日公开市场业务交易公告显示，为对沖税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护季末流动性平稳，以利率招标方式开展了1700亿元逆回购操作。

新时代证券股份有限公司首席经济学家潘向东在接受本报记者採访时表示，人行此次实施逆回购操作的原因有多个方面：一是9月缴税、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期叠加季末MPA考核，流动性略有紧张，dr007上升到3%；二是10月国庆节，资金需求可能比较大，人行连续3个交易日开展14天逆回购操作，有利于金融机构在国庆节期间流动性平稳。

临近季末流动性偏紧

儘管人行近期频频向市场注入流动性，不过临近季末，市场短期流动性仍然偏紧。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，银行间市场除9个月期限利率有所下行，其他期限利率均有所上行。

潘向东指出，Shibor确实是有所上涨，但是流动性略有紧张是季节性的，原因包括月末缴税、MPA考核、国庆节临近等。「由于Shibor上涨幅度不大，流动性整体上仍然是合理充裕的，随?季节性因素消退，流动性略紧的局面将会缓解。」

东吴证券研报指出，就货币政策而言，调控的重点仍在调结构、降成本方面。同时未来为缓解实体经济的融资压力、减少银行负债端成本，预计货币政策仍有宽鬆的空间。

引导LPR利率下行是主调

Choice数据显示，本周人行公开市场有1900亿元逆回购到期，另外本周还有1000亿2个月国库定存到期。分析人士预计，货币政策仍有宽鬆的空间。在全球纷纷开启降息大潮的背景下，不排除中国也会紧跟降息步伐的可能。

「近期由于经济下行压力较大，加上全球降息导致中国货币政策空间扩大，9月20日1年期LPR下调5个基点，这已经是事实上的降息。」潘向东说，此次调整之后，银行息差进一步压缩至90BP左右，未来MLF（中期借贷便利）作为重要的政策利率，为了引导商业银行积极性，MLF利率仍有下调的必要，同时商业银行也会结合MLF利率下行的空间，根据自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素来决定实际融资成本下行空间，进而降低实际利率水平和实体经济融资成本。

Wind数据显示，9月16日以来，逆回购和MLF操作加上降準，人行共释放1.42万亿元流动性，扣除同期到期的5350亿元逆回购和MLF，净释放8850亿元。

潘向东表示，不调MLF公开市场操作利率，而降低LPR报价，是因为全面降準释放8000亿元流动性，此刻降低MLF公开市场操作利率，市场容易产生「大水漫灌」的印象，不利于稳健货币政策和汇率的稳定。而通过降準引导LPR报价利率下行，是目前中国货币政策传导的有效方式。