油价跌入熊市 短期反弹不易

　　「我们支持这个想法。总统最近与沙特进行了对话，他们讨论了这个问题对全球经济的影响。当然这对油市会有一些影响。」针对OPEC+扩大减产的建议，俄外长拉夫罗夫近日如此回应媒体提问。相较沙特等OPEC大国，作为非OPEC代表的俄罗斯对油价下跌的抗压性一直颇强，俄也因此被视为OPEC+扩大减产的主要阻力。

　　市场对减产信息不买帐

　　近年来，国际原油供需一直处于失衡状态。一方面，以美国为首的非OPEC产油国大幅增产，令其他产油国原本累积的过剩库存雪上加霜;另一方面，全球经济增长疲弱及贸易问题也导致市场看衰经济前景，从而影响油价。而近期全球公共卫生事件导致的原油需求减少，则导致油价继续承压。1月初迄今，油价累计跌幅已超20%，进入技术性熊市。截至上周五收盘，美油收报50.32美元，距离跌破50美元仅一步之遥。

　　在此背景下，原油产量佔全球超四成的OPEC+亟须就是否扩大减产和延长减产协议作出决定。上周二，OPEC+联合技术委员会召开了紧急会议，同意向OPEC+部长级会议提出扩大减产并延长减产协议的建议。根据消息人士透露的信息，OPEC+可能将把原定于3月初举行的部长级会议提前至2月4日和5日举行(通常来说，减产决定必须由部长级会议作出)。外媒透露，联合技术委员会考虑在当前每日削减120万桶的基础上，再增加50万桶的削减量，沙特则希望将此幅度扩大至100万桶。还有消息指，联合技术委员会计划将减产协议有效期延长至今年一季度以后。

　　但在是否扩大减产的问题上，俄罗斯的态度尤为关键。自2014年油价暴跌以来，俄一直将油价预算定为低于实际价格，因此，俄对油价下跌的承受能力要比沙特等OPEC主要产油国强得多。俄对延长减产协议持开放态度，但对扩大减产则比较犹豫。本文开头提及的拉夫罗夫表态，算是初步给OPEC+未来的决定吃下定心丸。

　　然而，对于OPEC+释放出的减产信息，油价不但不买帐，还继续跌入技术性熊市，归根结底，还是市场对OPEC+能否实现真正意义上的减产存在很大质疑。虽然在沙特和阿联酋超额减产的推动下，OPEC今年1月的原油产量已降至十多年新低，但另一方面，减产执行率计算剔除凝析油令俄有更多理由在不违反减产协议的框架下扩大凝析油生产，在国内强烈反对减产的压力下，事实上俄2019年的原油和凝析油产量均创下后苏联时代新高，这在很大程度上抵销了OPEC的减产执行率。再加上利比亚的港口仍处封锁状态，其他OPEC+国家的确缺乏进一步减产的动力。

　　全球公共卫生事件成拖累

　　数据显示，受全球公共卫生事件因素影响，部分亚洲原油需求国已经削减了沙特3月份的订单，这可能导致市场需求较2019年同期下降约每日300万桶。另外，未来几周对喷气燃料、汽油和柴油的需求也可能受到抑制，这将促使亚洲炼油厂降低炼油率，亦对原油需求形成打压。除中国市场外，美国市场也在经历需求低谷，成品油市场需求旺季的结束让美国炼油厂开工率和炼油输入均回到季节性低点。同时，美国原油库存正处在季节性增库的阶段，成品油库存也处于相对高位。在美国需求旺季到来之前，美国原油库存今年仍有可能延续季节性走势而不断增加，这对原油价格来说是一个潜在利空。

　　鑒于诸多不确定性因素的加持，对沖基金近期已开始大量抛售原油和成品油持仓。截至1月28日当周，对沖基金和其他基金经理抛售了六份最重要的石油期货和期权合约，相当于1.47亿桶原油，为2018年7月以来最大单周抛售。大量抛售之后，对沖基金在原油和产品上的多头持仓从此前超出空头持仓5倍收窄至超出4倍，若本轮抛售持续，将继续对油价构成压力。

　　对于已经跌入熊市的油价来说，以上种种都显示近期反弹不容乐观，遑论在原油供求平衡关係本就非常脆弱的情况下，任何意外事件都可能引发市场的过度敏感反应。不得不说，油价还将继续「熊」一段时间。

今日时报评论员 魏炜婷