中国续彰显币策定力

文/王长久

联储局50天内两次降息，势必将进一步加剧全球降息潮，多年来一直维持人民币基準利率稳健的人民银行会不会跟进，成为全球瞩目的焦点。

不搞大水漫灌非空话

此次降息后，联邦基金利率目标区间下调至1.75%到2%，这与人民币存款一年期基準利率1.5%的差距进一步缩小，意味?人民币降息的压力有所增加。而联储局年内仍有进一步降息的可能，联邦公开市场委员会称此次降息是「由于全球经济展望及通胀压力」，但仍认为美国劳工市场表现强劲。美国总统特朗普随后在社交媒体上批评称，联储局降息幅度不足，「联储局再一次失败」。据报道，联储局5名官员建议维持现有利率，5名官员建议下调25个基点，另有7名官员建议年内下调50个基点，暗示可能会继续降息。如果联储局继续降息，联邦基金利率目标区间将下调至1.50%到1.75%，与人民币一年期存款基準利率几乎一致，则人民币降息压力将会进一步增加。

但是，人行年初提出的不搞大水漫灌绝非一句空话。人行9月17日开展2000亿元中期借贷便利(MLF)，操作利率保持3.3%不变，对沖到期量后，流动性小幅回笼。这也意味?部分市场人士的降息预期落空。也就是说，在联储局第二次降息之前，人行已用行动释放出一个信号，中国仍然将继续维护基準利率的基本稳定，中国不会搞大水漫灌式的全面降息。

结构性工具将续发力

9月16日，人行年内第三次降準，也是年内第二次全面降準正式落地，释放8000亿元流动性，叠加2000亿元MLF操作;同时，目前CPI上行压力、信用传导待改善等多重因素也制约货币环境进一步宽鬆。未来结构性货币政策工具还会持续发力，定向降準、TMLF(定向中期借贷便利)、再贷款再贴现等的操作力度将继续加大，主要目标是对民营、小微企业等经济薄弱环节提供定向滴灌。无论是继续实施降準还是启动结构性的「降息」，都不会脱离稳健货币政策範畴。

目前，儘管联储局引发全球降息潮，但是至今中国的基準利率仍然在全球是比较低的水平，降息压力仍然可以承受。下一步，中国很有可能会引导LPR报价下调实现一定的降息目的。总之，人行决策层以稳增长和稳就业为首要目标，关注核心CPI走势，兼顾数量和价格政策信号的做法没有改变，加大逆周期调节力度的政策方向也没有改变，所改变的只是货币政策操作的方式和节奏。