贸战不休 走资不止 风险不绝

土耳其沦为美国贸易战炮灰，触发环球市场新一轮跌浪，各地均面临着走资压力。土耳其里拉自然首当其冲，昨日纵然反弹了7%，但仍远未足够弥补月内所贬的20%。就连港元兑美元昨也跌到弱方兑换保证，以致金管局不得不入市干预，两次出手共承接约45亿港元沽盘，令银行体系结余降至近1000亿元的边陲。人民币的在岸价和离岸价也见下跌，两者同样失守6.9大关，创出15个月新低。汇市下跌，股市亦然，恒指和A股都双双插水，多个板块更遭轮流洗仓；受累股王腾讯收市后公布的业绩逊于预期，港股夜期已较上日收市低水约600点，意味今日股市难免继续捱沽，27000点只怕兇多吉少。

国际市场目前最关注的，乃土耳其危机会否沦为1998年亚洲金融风暴的翻版，亦即新兴市场会否不敌走资而骨牌倒下。事实上，除土耳其面对严峻走资潮，以致央行连番出招托市外，其余阿根廷、墨西哥、南非、印度、印尼等货币均见大幅贬值，其中，阿根廷和印尼日前还先后加息以挽留资金，就连欧元、欧股也受到相当程度的波及。可见，即使2018年未必会把1998年完全複製，一场新的走资危机亦肯定正在酝酿当中。

本来，美国加息已够引发资金流走，其总统特朗普且还一而再地发动贸易战，则势必令各地走资问题进一步恶化，甚而在货币贬值和信心崩塌的恶性循环中自我实现。目前走资压力最大的，都是本身经济形势较劣、因此风险系数本身就高的地方，包括存在双赤高及负债高的问题。在资金流走及货币贬值的前提下，当地政府和企业以美元来偿还外债的压力必然百上加斤，市场亦难免因而加深忧虑并加快撤资--此所以，走资潮一旦形成，倘不能尽快扭转过来，后果往往不堪设想。

除高风险资产外，高估值资产当前亦面临庞大走资风险。一方面，过去录得不小升幅的新兴市场，近日已沦为资金套现的提款机。另方面，由于经济前景及企业盈利难再乐观，不少高估值股份都岌岌可危，早前环球科网股已显着急泻了，近日在港挂牌的高估值股份也陷入轮流洗仓之窘。即使股王腾讯的新业绩尚未算差，第二季盈利按年上升了两成，但市场仍认为增幅远未足够，以致其欧洲预託证券股价一度再插10%，累积起来短短一周内市值蒸发两成之多。

展望将来，美国年内加息4次几无悬念，特朗普对发动贸易战更似乐此不疲，而各地又不得不因此相应採取反制措施；除非上述两个操作逆转，否则实看不到走资危机会同样逆转。

值得留意的是，受累走资危机加剧，港息上升的速度与幅度，亦势较市场原先预期为快；其中，港股继续下行，也必令走资问题恶化。最近一众港银调高了新造按息，无疑反映息口压力日益沉重；当银行体系结余降至数百亿元，最优惠利率亦势必开始上调。有见及此，由投资者到供楼人士，均宜预早做足风险管理措施，以更好迎接市况下行和供款增加的未来。

今日时报评论员 李明生