港版熔断应以A 股为鑒

今年以来香港股市反覆呈现强势，到5月16日，今年以来恒生指数累计升幅达到2463点或9.52%，在全球股市中表现偏强。香港股市在世界股市中相对比较成熟，多年来也一直表现比较平稳;但是，香港股市在治理机制上仍然在持续努力改进，前日有市场消息称，港交所正初步向业界谘询有关「熔断机制」的意见，主要为避免香港沦为「大鳄提款机」，防患于未然。

港股防患于未然

去年下跌4073.35点或13.61%的香港恒生指数，明显强于中国内地股市。去年上证综指全年下跌814个点或24.6%，深证成指累计下跌3801个点或34.4%，位居全球股市跌幅榜第一和第二位。

但是，香港股市治理也不是无懈可击，1998年和2008年金融风暴中，香港股市就遭受严重冲击。所以，据报道，港交所正在研究熔断机制，并初步向业界谘询熔断机制意见，即在香港出现重大市场危机，恒指下跌至低于某个水平时，是否有需要採用相关机制，暂停市场交易，包括现货及期货交易，以免香港市场沦为「大鳄提款机」。

目前几乎全球所有主要市场均设有不同形式的市场波动调节机制，以控制极端价格波动。而现时亚太区主要市场中，香港及澳洲等均没有「熔断机制」，若其他主要市场在极端波动情况下「停市」，香港还继续「开市」，很可能成为「大鳄攻击的对象」。所以，在香港股市，借鑒全球经验，进行熔断机制的尝试和探讨，就非常必要。

对于相关报道，港交所也作出回应称，正与业界探讨各项完善市场微结构的措施，不过目前都处于非常初步的阶段。

在中美贸易战再次升级的当口，港交所探讨熔断机制，还是引发市场广泛联想。儘管港股今年以来表现总体稳健，但是，周边形势仍然错综複杂。有分析指美国股市今年走势波诡云谲，而港股跟随美股的概率比较高。当然，港交所这次向业界「摸底」并不是预期香港会出现市场危机，最主要是防患于未然，探讨香港是否有需要设立有关机制，并不一定会推行。

A股熔断铩羽而归

2016年开年，内地股市曾经进行熔断机制的尝试，结果，本来是为了给市场留下冷静期的工具，反而在内地股市变成引发市场瘫痪的稻草，内地股市连续几个交易日暴跌，千股跌停，市场恐慌达到顶点，最终逼迫有关方面叫停熔断机制尝试。

内地股市进行熔断机制尝试铩羽而归的教训是，即使是国际上公认的成熟机制，在引用的时候也要结合自己市场的实际，不能照搬照抄。香港股市要做熔断机制尝试，应该以内地股市为前车之鑒。

第一，要明确弄熔断机制的最终目的是什幺，必要性在哪裏。第二，推出的时机非常重要。内地股市自2015年6月15日开始出现震惊世界的股灾，进行熔断机制尝试本来是为了让市场恢复理智;但是，极端的市场情况下，熔断机制推出反而成了压垮内地股市的最后一根稻草。第三，推出之前要反覆做好宣传引导。目前港交所一直与业界紧密沟通，探讨各项完善市场微结构的措施，不过这些探讨目前都处于非常初步的阶段，港交所亦将与业界紧密合作，致力于保障市场的长期健康发展，提升香港作为国际金融中心的竞争力。从港交所回应来看，态度诚恳，不会贸然行事。

相比来讲，香港股市国际化程度更高，市场更成熟，容纳熔断机制方面更有优势。但是，在付诸行动的时候，仍然需要做许多的準备工作，尤其要注意的是，欲速则不达。

王长久