仍要做好恆指调整準备

笔者在过去多周提醒大家注意风险管理，但所谓的调整仍未出现，彷彿有点狼来了的感觉。可是，就算今天的市况，再谈风险管理已不合时，笔者仍想藉此分析今天市势的虚实。

近周的好消息不外乎两会推出刺激经济政策、中美贸易谈判同意延后加关税日期、A股急升和香港楼市再现升轨等。29000点彷彿是一座高墙，多次挑战不果后，投资者禁不住要问一句：再要多项消息才能突破29000点？但笔者反而想知未来好消息消化后，恒指还有力突破？还是暗示调整的开始？

美股主导恒指走势，但扰攘多时的中美贸易摩擦已渐成旧闻。细看近周消息，美方已不知多少次表示谈判有「突破性」、「显着」的进展，以及「很快」或「未来数周」内便会签订协议，甚至美国总统特朗普本人亦多次提出会举行「习特会」。可是，以上种种，大家可否记得听了多少遍？

调整不代表转势

另外，过去中方的表态明显较保守、沉稳，甚至可用爱理不理来形容，因为当关税死线推迟后，中方最担心之事已解除，哪来紧张的理由？余下的谈判细节，「非常乐意」无限期讨论下去，Why not？甚至中方已明确表示未有意安排「习特会」。当然，美方亦非善类，正如特朗普表示对美方不利或预期之下的协议，美方不一定签订。

本土经济不似预期，加上党内外斗争，腹背受敌下特朗普的气燄已大不如前；因此，相信就算协议最终公开，内容已计入美股水平中，所以笔者担心公开之日反是调整之时，亦料在两会后中方才会「有空」认真应对中美问题。另外，当美国有意向欧洲汽车增加关税后，欧洲对中国的态度开始逆转，此举对美方亦是不利，但问题的核心仍是在特朗普一个人手中，届时港股亦不能避险。

两会方面，利好政策方向大致已落实，细节仍未出台，相信两会闭幕后，资金炒作将会淡化，5G、减税降费、金融改革等已不太重要，料A股再突破空间已不大，技术上3140点是阻力，基本面上反应是注意政府会否出手冷却市场（如2015年），又或所谓海外资金未如理想等，资金藉口抽离市场。A股在年初至今升近30%后出现约10%的调整仍不算过分（即技术上2840点有支持），只因利好因素皆是炒作前景或流言蜚语，基本经济面和企业盈利仍有待改善下，今天内地股指的水平是令人担心的，对港股亦带来负面影响。

笔者强调，即使调整出现并不代表转势，即至少在上半年前，在中美经济未见基本性恶化，资金链未出现危机，黑天鹅未有出现之前，股市升势格局未变，调整在升势中只是必然和必须的。

星展银行（香港）高级投资策略师 李振豪

（逢周五刊出）