英美市场準备迎接软着陆

2018年第四季季初的资产价格爆走乱象，可能导致不少投资者担心最坏的后果，难以釐清金融市场的走向。

美国国库券殖利率劲扬，全球各地股市也浮现显着沽压。2018年10月份更是全球股票6年来表现最为逊色的月份。央行公开操作退场、内地与新兴市场成长放缓，加上贸易战硝烟瀰漫，某些市场评论者认为，股市长期牛市已接近尾声。

但我并不这幺认为。一点恐慌未必有害。10月给股市带来良性重整的机会，也抑制了某些动能交易，甚至可能帮助我们前往更理想的目标。

美国联储局(Fed)不会立刻放弃升息，但会参考数据资料的指引;我们预期，利率敏感度较高的产业将会趋于疲软，例如房屋市场及汽车市场等。这一切已然开始发生。利率升高对于相关产业的冲击日益明显，我们认为，联储局也将开始调整对外的措辞;有关来年3月利率决策的发言，也有可能会更倾向鸽派立场。

经济前景趋于温和

我们预期，金融市场原本疑惧观望联储局预定2019年升息4次的计划，往后则可望如释重负，迎向经济成长趋于温和的前景，不过风险资产仍会出现一定程度的波动。我们应该将这次的暂时停滞，视为往后美国经济「焕然一新」、远离(多位经济学家所预测的)2020年经济衰退的关键。

美国的国库券殖利率曲线，并未出现代表衰退的翻转象，投资级或高收益企业债券利差也不存在重大隐忧。值得注意的是，通货膨胀仍然大致维持稳定，我们预期这种状况也将延续。而在英国本土也有契机浮现，然而国际基金管理产业则担心英国脱欧冲击，不敢贸然进场。英国企业现况体质良好，市盈率约为14倍，接近40年平均值，股价并未偏高。我预期2019年英国经济将会温和加速成长。英国劳动市场极为稳健，内阁大臣也準备提高公共支出。

不过，看出价值所在的人，不只是我们;海外企业持续全面或局部性收购英国公司，例如Coca-Cola(可口可乐) 就收购了Whitbread的咖啡事业。

英国央行或将採取行动

随着利率在美国的带领下逐渐调升，市场领涨股有可能洗牌，不过我认为英国央行明年也会採取更多行动。利率上调及波动性升高，都有利于银行，多只股份可能因此受惠，至于成长股、烟草与必需消费等类股，则可能开始承受压力。我们也预见了奋发自助与翻转图强的现象，新的管理措施将协助企业改善现况，例如Tesco(特易购)。

英国与美国境内都会出现零星波动，不过我们已準备好迎接软着陆。在持续审视持股的同时，我们怀抱信心看待投资组合的明智选择，其中涵盖了管理良好的多家公司，交易估值具吸引力，且能持续创造回报。

先机环球投资香港