猪年五大投资主题

2019年2月5日将会正式迎来猪年。我们相信如果投资者想要在猪年发掘隐藏的投资机会，须依赖谨慎的投资方法。虽然贸易战忧虑带来的阻力仍然存在，但我们继续看到能够提供机会的投资主题。

这些主题包括：促进增长的宽鬆政策；透过指数以及基準指标配置中国内地股票及债券逐步成主流，中国内地债券市场亦即将在今年超越日本；股票市场可能在谨慎的选股下提供良好的价值，尤其目前内地股票市场正以低于10年历史平均估值水平进行交易（从远期市盈率以及市帐率的角度看）；此外，讽刺的是美国总统特朗普的行动可能加速全球中国相关企业的改革，这个过程将使中国更具有竞争力。以下我们探讨这些主题的细节。

从估值「陷阱」中筛选价值

股票估值的下跌证明，透过谨慎选股，股票可提供良好价值。在2018年的显着下跌之后，内地股票市场以远期市盈率以及市帐率来衡量，目前正以低于10年历史平均估值水平进行交易。儘管内地的长期潜力，其相对发达市场的估值折扣经已扩大。内地的未来增长主要由私营部门领导，并日渐受到消费以及服务需求的驱动。市场对盈利的预期未能即时反映内地当前面对的阻力。虽然消费者情绪继续偏弱且中美贸易持续充满不确定性，但事实上内地股市的价值已开始浮现，并为盈利修正开始趋稳所带来的升势奠定基础。内地及离岸固定收益市场的估值相对其过往以及全球同业具备同等的吸引力。

中美贸易摩擦

贸易争端持续，但任何近期的让步都有可能成为重整旗鼓的催化剂。美国对华政策的改变已无法回头：全球两大经济体从伙伴变成竞争对手。这再度引起剧烈的地缘政治风险。紧张情绪可能延续到2019年。然而，近期任何的冲突减缓都有可能催化有利的发展。很多本地企业现在已经变得足够稳健以面对更大程度的国际市场竞争，而这样的竞争更可能会反过来使他们变得更强。如果行业标準上升并产生竞争，这将被市场视为相当正面的发展。值得讨论的是贸易纷争、高负债水平的压力以及人口议题（以及其他难题）正为下一环改革带来压力。讽刺的是，特朗普的行动将加速改革，这个过程将使得中国更具有竞争力。

政策宽鬆环境提供增长潜力

内地在去年中实施了一系列的货币以及财政政策刺激，而这有机会延续到2019年。

内地在2018年中实施了一系列的货币以及财政刺激政策，而这有机会延续到2019年。我们预期激励政策对经济有广泛的效果，帮助减缓贸易冲突的影响并稳定增长。然而，在政府聚焦重新均衡经济、摆脱房市相关投资的情况下，房地产价格修正的初步象暗示了更广泛的放缓。因此我们仍谨慎观察内地房地产价格、消费者情绪以及债务增长水平。

不只聚焦增长，同时重视增长质素，以及社会与环境的得益。这两大主题结合成为内地「新常态」的一部分，且更广泛的聚焦在改革、增长质素以及社会及经济福祉。投资者须要密切关注绿色能源以及环境保护的发展，因为它们很有可能创造投资机会，而且不止出现于「旧经济」行业的重建以及改革，持续崛起的「新经济」行业也值得关注。

移除资本市场限制

放宽市场以及被纳入指数使内地股票以及固定收益配置持续成为「主流」。猪年有可能是中国内地对国外投资者开放股票及固定收益资本市场决定性的一年，MSCI目前正谘询是否要增加A股在其主要指数的权重，在2019年从5%增加至20%。同样地，在固定收益市场方面，营运面的强化以放宽国外投资者进入，意味彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)很有可能会自4月开始将中国内地广泛地纳入旗下全球综合指数。内地债券市场的增长至今相当令人印象深刻，并可望在今年超越日本。

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