12月资本市场新形势

近日资本市场情绪好转，主要受惠于G20峰会期间，中美达成共识，美国不会在明年1月1日实施对中国进口商品的扩大徵收关税，双方的磋商将继续进行。不过，若然中美两国在90日内未能达成协议，美国将启动加徵25%关税。

美国愿意谈判，除了自身的利益之外，须要顾及美国的宏观环境，美国经济的高增长速度未来难维持，减税刺激正逐步消退、政府财政支出增长速度在未来预见将下滑。此外，环球经济偏弱，若美国与贸易伙伴持续摩擦，未来增长存在不确定性。

美元指数或将见顶回落

美国经济下滑加上利率上升，将导致因减税带动的企业利润增长失去动力，美股势难料。综观历史形势，经济压力及加息后，美元通常出现弱态，美元指数明年有机会见顶回落，为人民币汇率带来喘定的机会。

目前，美国利率或已接近中性水平，再次加息或将减慢经济扩张的步伐，因此本轮加息有提前结束的预期。此外，笔者观察美国楼市，增长速度亦正放缓，以减税和增加财政支出为主要形式的财政政策刺激可能从明年起逐步消退，越来越多的象显示加息已令联储局的短期利率接近中性水平，未来加息将取决于经济数据的表现。预计美元短期内继续保持强势，但从中长期而言美元有走弱的可能。

中美双方就贸易问题虽达成共识，但未来90日的谈判将直接影响市场情绪与内地政策的调整。由于早前内地出口偷步透支外部需求，即使中美谈判取得积极进展，笔者估计2019年内地第一季度出口下滑压力仍然存在。另外，社会融资增长速度可能继续下滑，人行将维持流动性合理充裕，引导资金面平稳跨年。若联储局12月如预期再度加息，人行跟进调整逆回购利率的机会较低。须要重点关注的是，本月将召开政治局会议和中央经济工作会议，为2019年经济政策订立确定的方向，以及拆解中美贸易争端的不确定性。

资深金融及投资银行家 温天纳