降準后的资本市场

中国人民银行在週日宣布降準，为支撑实体经济及流动性带来明显支持。撇开这次降準的影响，内地整体流动性在10月该如何判断?

笔者估计在10月份内地财政缴款将带来一定流动性影响。参考内地统计数据，10月份内地银行体系自身将减少约6840亿元(人民币，下同)的流动性供应。其中财政存款预计上缴达7000亿元、节后现金回流将产生近千亿元的流动性补充、缴付相关準备金则预计将消耗资金840亿元。故此，人行的降準有其必要性与及时性。

自6月份以来人行公开市场操作呈现出明显「锁短放长」的特点，观察8月份后的金融数据，内地实体融资不振，银行风险偏好较低，信贷仍以票据冲量，故此人行试图通过提供长期限稳定性高的资金来提高银行放贷的积极性。

早前美国加息，内地并无跟随，人行在国庆节前的27、28两日未开展公开市场操作，无跟随美国加息。笔者认为，内地「宽货币」向「宽信用」传导并不太畅顺，国家经济在稳增长、扩内需的考虑下，仍需要人行在利率政策上给予支持。故此，人行未能加息跟随，而在美国宣布加息后，人民币汇率出现下跌，人行早前已通过重启逆周期因子、推出离岸央票等措施进行政策调整，尝试稳定人民币的汇率。

在节后，地方债发行量将明显下降，假期后现金回流，加上10月份并非MPA考核月等因素，笔者认为资金面将有所改善，不过仍需要考虑在月中后期缴税因素的影响，若要保证流动性充足，人行政策需要适时调配以作平衡。

在目前环球宏观趋势下，中美贸易争端持续发酵、欧洲经济增长疲弱、新兴市场货币波动，为环球经济的复苏带来不明朗影响。目前受贸易争端影响，内地经济在投资持续下滑和消费疲弱的情况下面临较大压力，全球经济复苏亦面临较大的不稳定性，投资者的取态将会越来越保守。

资深金融及投资银行家 温天纳