黄金疲弱 避险却遇险

自美国对多个新兴国家提高贸易关税后，多个新兴市场都出现严重走资，最直接受影响的当然是内地及香港股市。近期港股波动异常，一些蓝筹股在过去两星期股价急跌一至两成，怪不得年初至今中国股市基金表现差强人意，通通录得负回报。

2018年余下数个月，股市如何发展令人忧虑。虽然从技术走势来看，港股已严重超卖，反弹可随时出现，但最重要的是，能否反弹后企稳才是关键。要在短期内令新兴市场、内地和香港股票市场回暖至去年2017年的表现，谈何容易。我们或许在现况中找一些其他的投资项目增加胜算，其中贵金属可能是不错的选择。

金价反映美元强弱

黄金是大家最熟悉的贵金属，除了买作首饰用途外，黄金一直以来被视为避险工具和资产，一向在国际政治局势不稳或不确定因素传出后，在避险需求升温下，资金流向黄金导致黄金价格上升。但要留意最近黄金价格却出现不升反跌的情况，让人不禁怀疑黄金是否失去避险作用?事实上，近期因为黄金受到美元强势影响，削弱了黄金的避险需求，令黄金价格无法向上，更跌至1年来新低。

由于贸易战的阴霾蔓延到中国内地以外的新兴市场，加上美国联储局的加息周期展开，使大量资金离开新兴市场，涌入被视为避险货币之一的美元。以美元计价的黄金，因美元强势而造成下跌效应，金价的上升动力被抑制，已连跌三个月，8月初至今更下跌约2.5%，而贵金属价格本年已经急挫7.7%以上。从最近几周金价的下跌浪来看，显然黄金的避险用途或已不再。

部分分析师表示，随着地缘政治风险攀升，市场避险情绪持续升高，照理金价应该被推升，但从最近几周金价陷入沽空走势来看，可见黄金的避险光环已不再，并预估金价将在每盎司1200美元至1250美元区间徘徊，触底后才有利之后的反弹。

以前美元货币以黄金作为储备，所以以往美元被称做美金，时至今日，绝大多数国家的货币都以美元作为储备，也就是说明了美金与黄金在流通上的重大关係，一旦美元持续下跌亦表示美元作为国际货币的地位减退，往往在美元弱势时，黄金的重要性就凸显出来，两者关係可以用经济学上的供求来说明。不过，较根本的原因是由于欧盟、亚洲各国和新兴市场经济兴起，对美元的依赖减少，因此其他的货币兑美元自然升值。虽然现在世界货币的需求变得比较多元化了，美元对黄金的影响也不如从前，但在最近黄金的走势来看，美元与黄金的走势还存在一定背驰关係，所以若现届美国政府或特朗普总统地位动摇，将会是美元走弱之时，届时黄金将重新变回重要的避险工具，走势将可重拾上升轨。

东骥基金管理有限公司董事总经理 庞宝林

(逢周二刊出)